清新環境(002573)員工持股計畫完成 非電治理市場大幕即將開啟
【2017-12-21】 結論與建議： 公司近日公告完成第三次員工持股計畫的購買，規模3億元，購買成本20.87元/股，與現價基本持平，彰顯了公司對未來發展的信心。17年是大氣十條階段性考核之年，11月份開始，中央加強了環保督察及限產停產的力度，從現在的資料來看，完成目標問題不大。但是必須說明的是限產、停產只是權宜之計，等復產時治理需求將加速釋放。另外中央經濟工作會議指出今后3年污染防治重點打贏藍天保衛戰，要使主要污染物排放總量大幅減少。火電治理市場接近尾聲，相信未來3年將是非電市場治理大幕開啟之年，公司有望抓住歷史機遇，迎來新發展。 預計公司17-18年分別實現凈利潤10.32億元(YOY+34.63%)、12.54億元（YOY+21.45%），EPS0.96、1.16元，當前股價對應17-18年動態PE22X、18X，維持"買入"建議，目標價25元(2018年動態PE22X)。 職工持股計畫彰顯信心：公司近年來連續進行三次員工持股計畫，第一次完成于15年3月，總規模2億元（3倍杠桿），成交均價前復權后為13.99元/股，并于17年2月8日全部賣出；第二次完成于16年7月，總金額4億元（3倍杠桿），前復權均價17.35元/股，截至目前有近9成未賣出；此次第三批員工持股計畫（陜國投清新環境員工持股計畫集合資金信托計畫）于12月1日完成，累計購買1433.28萬股，占總股本1.33%，總金額2.99億元（2倍杠桿），成交均價20.87元/股綜合來看，公司員工持股計畫均加有杠桿，且獲利出清，表明公司對未來發展的信心，敢于在股價被低估的時候啟動計畫，將員工與公司利益捆綁，同時充分調動員工積極性。 停產、限產只是權宜之計，根治需要加大治理力度：今年是大氣十條階段目標考核之年，前10月的PM2.5濃度接近紅線值，而歷史上11、12兩月PM2.5濃度會更大，出于考核要求，環保部出臺了史上最嚴的停產、限產政策，范圍覆蓋8省34市，導致11月PM指數大幅回檔，目前來看，完成大氣十條的階段目標問題不大。但必須說明的是停產、限產只能是權宜之計，隨著停產限產結束，有條件的企業必然會加大治理力度，屆時治理需求將會得到更大的釋放，清新環境作為煙氣治理領域的龍頭公司必然會受益。 非電市場治理大幕即將拉開：煤電治理市場接近尾聲，按照超凈排放的時間表，整個燃煤機組的治理工作已經步入下半場，未來將集中在中西部地區。在環保督察日趨嚴格的基礎上，鋼鐵、水泥、石化、玻璃等非電煙氣排放市場將加速治理需求釋放。清新環境在穩住電力市場的同時，加大對非電市場的開拓，前期公司已通過收購中國鋁業旗下部分電廠及收購博惠通80%股權方式開啟進軍鋁業、石化等非電領域的煙氣治理市場，未來公司將積極研發新技術，以適應不同市場的需求，在即將到來的非電盛宴中，取得優勢。 盈利預測：預計公司17-18年分別實現凈利潤10.32億元(YOY+34.63%)、12.54億元（YOY+21.45%），EPS0.96、1.16元，當前股價對應17-18年動態PE22X、18X，維持"買入"建議，目標價25元(2018年動態PE22X)。 |
