國(guó)禎環(huán)保(300388)訂單大幅放量 業(yè)績(jī)高增可期
【2018-01-15】 投資要點(diǎn) “十三五”水處理行業(yè)萬(wàn)億市場(chǎng)規(guī)模，政策利好，行業(yè)大玩家率先獲益。 近年來(lái)環(huán)保政策不斷加碼，諸多政策疊加催生行業(yè)高景氣度，“十三五”期間水處理行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)萬(wàn)億以上。作為行業(yè)資深大玩家，我們認(rèn)為公司具有安徽省區(qū)位優(yōu)勢(shì)和豐富的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)積累，有望在政策春風(fēng)下率先受益。 內(nèi)外兼修，進(jìn)軍工業(yè)和小城鎮(zhèn)領(lǐng)域，打造最完備的水環(huán)境綜合服務(wù)商 對(duì)內(nèi)公司推行事業(yè)部改革，專(zhuān)業(yè)化對(duì)接市場(chǎng)需求；對(duì)外吸納日本久保田膜拓展產(chǎn)品線(xiàn)、收購(gòu)挪威GEAS公司強(qiáng)化小城鎮(zhèn)水處理、并購(gòu)麥王環(huán)境進(jìn)軍工業(yè)廢水。迄今公司已打造完畢涵蓋從前端咨詢(xún)到后端運(yùn)營(yíng)，從市政污水到工業(yè)廢水完備的水環(huán)境治理平臺(tái)。 運(yùn)營(yíng)規(guī)模體量大，業(yè)績(jī)基礎(chǔ)牢固，未來(lái)仍將持續(xù)增長(zhǎng) 截至17年6月底，公司在全國(guó)擁有104座生活污水處理廠(chǎng)，處理規(guī)模416萬(wàn)噸/日，工業(yè)污水處理廠(chǎng)10座，處理規(guī)模約20萬(wàn)噸/日，預(yù)計(jì)未來(lái)三年新增85~115萬(wàn)噸/年運(yùn)營(yíng)規(guī)模（含15萬(wàn)噸小城鎮(zhèn)污水）。特許經(jīng)營(yíng)權(quán)保障業(yè)績(jī)基礎(chǔ)牢固，未來(lái)PPP存量資產(chǎn)和新改擴(kuò)建項(xiàng)目帶來(lái)的新增運(yùn)營(yíng)規(guī)模將持續(xù)增厚公司業(yè)績(jī)。 在手訂單大幅增長(zhǎng)，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有保障 據(jù)2017年三季報(bào)顯示，公司在手工程類(lèi)訂單24.15億元，處于穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)期訂單6.12億元，9至12月期間又中標(biāo)約55億（含其他參與方股權(quán)）項(xiàng)目。大幅增長(zhǎng)的訂單，為公司未來(lái)業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)提供了堅(jiān)實(shí)的保障。 盈利預(yù)測(cè)及估值 我們預(yù)計(jì)公司2017~2019年歸母凈利潤(rùn)分別為1.96、2.87和4.33億元，同比增加51%、47%、51%，EPS分別為0.64、0.94、1.42元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)下的P/E為36、24、16倍。我們看好公司在水務(wù)方面完善的布局、安徽省的區(qū)位優(yōu)勢(shì)以及水務(wù)行業(yè)多年的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)積累，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 主要風(fēng)險(xiǎn)：項(xiàng)目推進(jìn)不達(dá)預(yù)期、訂單獲取或不及預(yù)期、政策變化風(fēng)險(xiǎn)等。 |
