深天健000090
研究機構：平安證券分析師：周雅婷，楊侃撰寫日期：2014-02-21 投資要點 預計2014年銷量同比增50%，業績高增長有保障 2013年預計公司實現銷售面積和銷售額分別為14萬平和18億，同比分別增長118%和80%。其中年內新推南寧天健世紀花園、長沙天健壹平方公里合計貢獻近70%銷量。預計公司2014年整體可售貨值近50億，按55%的去化保守估計，可實現銷售額近27.5億，同比增長53%。2013年公司因結轉南寧天健國際公館和南寧天健商務大廈，預計凈利潤同比增長50%-65%。2014年公司將迎來長沙天健壹平方英里和南寧天健世紀花園的結算，項目整體可結算貨值達25億，全年業績增長仍有保障。 異地布局加快，天健工業區舊改進度有望加快 受制于深圳可供出讓土地日益減少，公司近年逐步布局上海、廣州以及長沙、南寧等二線潛力城市。2013年5月至今，公司先后新增廣州、上海、南寧項目。目前公司總項目儲備達160.9萬平，可保障未來5-6年的開發需求。同時在經歷與政府近兩年的協商談判后，天健工業區舊改項目或將在年內迎來突破性進展。當前該項目容積率為2，若按照改造后3.5的容積率、45000元的售價和15%的凈利潤率計算，項目改造凈利潤在14.9億左右，每股貢獻2.70元。此外公司在香蜜湖片區另擁有12萬平舊產房、舊住宅，未來有望逐步進入更新改造范圍。 深圳地鐵潛在可嚴作方，或有機會參與地鐵物業開發 地鐵建設資金需求量大，深圳地鐵正逐步嘗試由單一的政府主導負債型投融資模式向社會多元化投融資模式轉變。“地鐵+物業”投融資模式正是深圳地鐵集團近期新的投融資嘗試。根據深圳地鐵規劃，目前確定配套物業開發的項目15個，開發總建面達741萬平米。現階段深圳地鐵已就塘朗車輛段、橫崗車輛段分別與深業集團、深振業達成合作。從深圳地鐵選擇合作對象、項目招標條件來看，具有國家一級房地產開發資質、規模較大的深圳市屬房企無疑是深圳地鐵合作首眩同時深業集團、深振業均有入選表明地鐵集團尚未找到長期穩定的合作伙伴。公司除滿足深圳地鐵過往項目所有招標要求外，長期都參與深圳地鐵建設，未來或有機會分享地鐵物業開發的紅利。 盈利預測與投資評級 公司2013年業績銷量高增長，2014年可售和可結算資源依然豐富。上調公司2013-2015年EPS預測至0.71元（+0.17）、0.94元（+0.33）和1.21元（+0.38），當前股價對應PE分別為9.6倍、7.3倍和5.6倍，維持公司“推薦”評級。 風險提示：銷量及業績表現不及預期；天健工業區改造進度不及預期。 |
