華蘭生物(002007)年內第二家漿站獲批 下半年疫苗WHO認證有望突破
主要觀點 1. 年內第二家漿站獲批，重慶河南漿站拓展料加速。公司公告稱重慶子公司收到重慶市衛紀委批復，同意公司在云陽縣設立單采血漿站，云陽縣縣域面積3649 平方公里，總人口136 萬人，轄38 個鄉鎮，4 個街道辦事處，這和公司5月份獲批的河南滑縣單采血漿站人數相仿（滑縣縣域面積1814 平方公里，人口134 萬，轄10 鎮12 鄉1 新區）。考慮到兩個新增漿站建設和采漿許可證辦理時間，我們預計年底或者明年初能夠正式采漿。公司河南、重慶漿站處在快速增長期，隨著新漿站的獲批，未來2-3 年采漿量有望穩步提升。公司在河南、重慶具備區域優勢，隨著各地漿站建設規劃的發布，公司有望加大攻關力度，后續新漿站獲批將持續推進。 2. 疫苗WHO 論證下半年通過概率大，增值稅調整影響積極。目前流感疫苗WHO 論證等待現場核查，樂觀預測明年下半年獲批概率大，未來四價流腦WHO 論證也在申報前期的材料準備中。世界衛生組織的數據顯示，全球193個國家和地區中有84 個國家和地區的疫苗供應完全依賴于聯合國機構采購。聯合國兒童基金會2009 年采購數量達到29.9 億支，價值達8.06 億美元，如果公司進入采購體系有望平滑流感疫苗的季節性因素，實現疫苗的跨越式發展。同時，財政部、稅務總局發文，公司單采血漿子公司、重慶子公司、疫苗公司增值稅從6%調整到3%，國家釋放積極信號促進產業發展，增值稅調整在一定程度上減輕了公司的稅負，對公司的業績有積極影響。 3. 研發儲備豐富，單抗成為公司重點布局新領域。目前公司在研產品較多，手足口、狂犬、AC 多糖等22 個疫苗項目不斷推進中；同時，公司參股華蘭基因工程有限公司積極布局單抗領域，涉足修美樂、赫賽汀、美羅華、阿瓦斯汀等單抗品種的研發。公司目前單抗產品研發進展順利，公司計劃在近期進行臨床試驗申報。 4. 投資建議：推薦（維持）。維持公司 2014-2016 年EPS 分別為0.97/1.19/1.47 元，對應估值為27X/22X/18X。目前看公司作為我國血制品龍頭企業，年內河南、重慶新漿站獲批進展迅速，采漿量將保持穩定增長，重慶子公司有望實現快速發展，增值稅調整影響積極。公司積極布局單抗領域戰略思路清晰，產品有望陸續進入臨床申報階段，長期發展前景看好。且公司現金充足未來不排除會通過外延式拓展開拓新業務，繼續看好公司的長期發展給予“推薦”評級。 風險提示 1.新漿站許可證獲批低于預期， 2.血制品國家政策的變動。 |
