新海宜(002089)補(bǔ)貼政策醞釀改善 利好電動(dòng)物流企業(yè)
【2017-09-28】 電池價(jià)格下降，利好整車。根據(jù)高工鋰電價(jià)格信息目前三元Pack價(jià)格降至1.5-1.6元/wh，磷酸鐵鋰價(jià)格降至1.5-1.8元/wh，上半年降幅達(dá)25%-30%。新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈博弈態(tài)勢(shì)明顯，我們認(rèn)為中低端電池價(jià)格確實(shí)存在大幅下降的趨勢(shì)，在補(bǔ)貼端一定的情況下，動(dòng)力電池價(jià)格下調(diào)利好整車。另外我們認(rèn)為在18年新能源汽車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)維持不變，同時(shí)動(dòng)力電池價(jià)格進(jìn)一步下降的情況下，整車端利潤(rùn)將進(jìn)一步增厚，盈利能力將更加可觀。 陜西通家為國(guó)內(nèi)新能源物流車龍頭。根據(jù)工信部每月發(fā)布的新能源汽車推廣目錄，目前陜西通家共計(jì)有17款車型入選。根據(jù)工信部合格證統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，上半年公司共銷售4906輛，位居全行業(yè)第二位。按照目前物流車配套電池價(jià)格約1350元/kwh，稅后預(yù)計(jì)在1100元/kwh，按照國(guó)家政策規(guī)定新能源物流車0-30kwh可獲得1500元/kwh的國(guó)家補(bǔ)貼，如果配套30kwh的電池國(guó)補(bǔ)扣除電池成本剩余1.2萬(wàn)/輛左右，在和傳統(tǒng)物流車售價(jià)一致的情況下，新能源物流車盈利能力較強(qiáng)。陜西通家上半年?duì)I收5.25億元，凈利潤(rùn)7456萬(wàn)元,凈利率近15%。 3萬(wàn)公里政策醞釀?wù){(diào)整，利好物流車行業(yè)發(fā)展。17年財(cái)政部新能源補(bǔ)貼新規(guī)中為防止整車企業(yè)發(fā)生騙補(bǔ)謀補(bǔ)的現(xiàn)象，設(shè)定電動(dòng)物流車“三萬(wàn)公里”政策，即電動(dòng)物流車行駛里程需達(dá)到3萬(wàn)公里方可申請(qǐng)國(guó)家及地方政府補(bǔ)貼，在行業(yè)發(fā)展初期，我們預(yù)計(jì)新能源物流車需2-3年才能達(dá)到申請(qǐng)補(bǔ)貼的條件。對(duì)于整車企業(yè)來(lái)說(shuō)該政策對(duì)其現(xiàn)金流影響較大，眾多車企不得不以出售應(yīng)收賬款的形式改善現(xiàn)金流，對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)有顯著影響，從而也影響車企銷售意愿。目前國(guó)家在搭建新能源整車運(yùn)營(yíng)監(jiān)控平臺(tái)，可隨時(shí)監(jiān)察電動(dòng)整車運(yùn)營(yíng)情況，防止騙補(bǔ)謀補(bǔ)的事件發(fā)生，我們認(rèn)為該平臺(tái)的搭建將替代三萬(wàn)公里政策限制，對(duì)電動(dòng)物流車行業(yè)形成利好，可極大改善整車企業(yè)現(xiàn)金流情況。 14部委聯(lián)合發(fā)文，推動(dòng)貨車電動(dòng)化。9月20日，國(guó)家交通部、發(fā)改委、工信部、公安部等十四個(gè)部門聯(lián)合發(fā)布《促進(jìn)道路貨運(yùn)行業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃（2017-2020年）》，要求加強(qiáng)城市配送車輛技術(shù)管理，對(duì)于符合標(biāo)準(zhǔn)的新能源配送車輛給予通行便利。同時(shí)鼓勵(lì)各地創(chuàng)新政策措施，推廣標(biāo)準(zhǔn)化、廂式化、輕量化、清潔能源貨運(yùn)車輛，該政策利好新能源物流車行業(yè)的發(fā)展。 盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。新海宜由通信行業(yè)成功向新能源汽車轉(zhuǎn)型，我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS分別為0.25元、0.33元、0.38元，鑒于新海宜新能源汽車全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略布局，擁有極佳的整車資產(chǎn)，結(jié)合同行業(yè)可比公司估值水平，給予2018年30倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)9.90元，維持“買入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示。新能源政策不及預(yù)期，公司銷量不及預(yù)期。 |
