眾泰汽車(000980)深度綁定福特 成立排他性純電平臺
【2017-11-09】 事件：眾泰汽車及其全資二級子公司浙江眾泰汽車與福特亞太、福特汽車（中國）在北京簽署了《合資經營合同》各方擬在中國浙江省共同組建一家中外合資有限責任公司。 合資公司定義純電平臺，在中國具有排他性。公告顯示，合資平臺定位純電，并且合營雙方及其所控制關聯公司均不得以任何方式開展或參與同合營公司所從事的純電動乘用車的研發、生產和銷售及服務相同的、具有競爭關系的業務。這代表合資平臺將是福特未來中國純電化戰略的唯一平臺，眾泰直接借此綁定福特，由0 到1，未來將出現多樣性的合作。 適應中國市場，未來福特在中國新能源戰略或以純電為主。根據marklines，福特已發售新能源車型有：Focus EV（2001）、C-Max PHEV（2012 年）、Fusion PHEV（2013 年）。根據EV SALES 數據，2017 年1-9 月前兩者分別以累計銷量7285、6612 輛擠入全美前十，而Focus則以累計銷量1468 輛位居第19 位。福特擬在未來5 年推出13 款電動汽車，包括6 款插混、6 款混動和2 款純電，可以看出福特在全球新能源戰略中以混動技術路線為主，但是我們認為福特在去“一個福特”化的過程中，未來必然會適應中國市場以純電為主的實際需求，在中國將會以純電為主，并更多的依賴眾泰福特合資公司。 福特未來有望對合資公司提供的技術，管理，采購支持。公告顯示未來，福特有望為合營公司提供：1）專業管理人員；2）技術許可及支持：智能網聯、數據分析的全球解決方案；3）福特品牌的新能源電氣化零部件共同采購平臺。我們認為福特的支持有望補全眾泰短板，未來合資平臺車型高端化值得期待，眾泰有望從中受益。 投資建議：預計公司2017-2019 年的EPS 分別為0.64 元、0.99 元、1.18元，對應PE 分別為21 倍、14 倍、12 倍，維持“買入-A”評級。 風險提示：合資公司成立進度或低于預期；T700 等銷量或低于預期。 |
