三棵樹(603737)全國產(chǎn)能分布持續(xù)優(yōu)化 未來3年維持高速增長
【2017-11-20】 事件描述：公司發(fā)布對(duì)外投資公告，擬以自有資金3000萬元在安徽明光市設(shè)立全資子公司"安徽三棵樹"，并以自籌資金不超過6.86億元投資建設(shè)涂料生產(chǎn)及配套項(xiàng)目，建設(shè)期3年。 核心觀點(diǎn) 安徽明光產(chǎn)能布局確定，全國產(chǎn)線分布持續(xù)優(yōu)化。公司于今年6月與安徽明光經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)簽訂《投資協(xié)議書》，擬投資5-8億元建設(shè)涂料生產(chǎn)基地。此次公告是對(duì)上述投資計(jì)劃的進(jìn)一步落實(shí)，將具體擴(kuò)產(chǎn)細(xì)節(jié)明確。本項(xiàng)目投資總額為6.86億元，包含年產(chǎn)10萬噸乳膠漆、20萬噸真石質(zhì)感漆、1.5萬噸多彩漆，合計(jì)31.5萬噸，同時(shí)擬建設(shè)輔料年產(chǎn)能共計(jì)21萬噸和2700萬平防水卷材。我們認(rèn)為，公司在全國范圍內(nèi)的產(chǎn)能布局正在逐步優(yōu)化和完善，這將有利于公司開拓各個(gè)地區(qū)的家裝與工程漆市場(chǎng)，改善運(yùn)輸費(fèi)用提升盈利能力，為公司未來3年的發(fā)展奠定了較好基礎(chǔ)。 第三季度業(yè)績超預(yù)期，工程與家裝漆維持高速增長。前三季度公司實(shí)現(xiàn)家裝漆與輔料銷售各6.8萬噸，合計(jì)實(shí)現(xiàn)收入5.2億元；工程漆14.6萬噸，輔料3萬噸，合計(jì)實(shí)現(xiàn)收入8.1億元。家裝與工程漆前三季度同比增長38.66%與49.59%，略高于我們?nèi)觐A(yù)期。我們認(rèn)為，從產(chǎn)量上看公司擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)展順利，而由于近期再次提價(jià)刺激市場(chǎng)需求，銷量與收入出現(xiàn)大幅增長。公司今年在市場(chǎng)擴(kuò)張與份額提升上大有成效，我們判斷未來3年公司份額將持續(xù)提升，銷售將維持高速增長。 全年業(yè)績指引喜人，四季度迎來銷售旺季。經(jīng)公司初步測(cè)算，預(yù)計(jì)2017年實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤增長30%-50%，與我們預(yù)期相符，我們維持全年收入與利潤高速增長的判斷。隨著第四季度銷售旺季的到來，公司的三費(fèi)水平不斷得到改善，全年業(yè)績表現(xiàn)有有望提振市場(chǎng)對(duì)于公司明年高增長的預(yù)期。 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議 維持買入評(píng)級(jí)，給予目標(biāo)價(jià)83.55元。我們預(yù)測(cè)公司2017-2019年每股收益分別為1.99、2.59、3.12元，參考涂料、建材家裝可比公司，我們給予17年42倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為83.55元。 風(fēng)險(xiǎn)提示 未來房地產(chǎn)新增銷售面積存在下滑的風(fēng)險(xiǎn)，公司毛利率存在下滑風(fēng)險(xiǎn) 與恒大的戰(zhàn)略合作存在采購低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度存在低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn) |
