中煤能源：產業鏈向下游積極延伸和擴張 進軍精細化工領域
中煤能源 601898 研究機構：方正證券 分析師：韓振國，孫燦，齊可 撰寫日期：2014-06-12 事件： 2014年6月10日，公司發布《關于所屬子公司投資項目進展情況的公告》：為調整公司產品及產業結構，獲取優質煤炭資源，打造蒙陜特大型煤炭生產及轉化基地，經與陜西省政府協商，并經國家發展和改革委員會同意，中國中煤能源股份有限公司（以下簡稱“本公司”）擬在陜西開發建設榆橫礦區大海則井田，并配套建設榆林煤炭深加工基地。 項目及后續將要建設的榆林煤炭深加工基地項目需占用土地合計6，640畝，目前，其中2，600畝土地已履行招拍掛程序，并已繳納部分土地出讓金及其他稅費，其余款項將按照招拍掛程序的有關規定在近期繳納，同時辦理土地權證手續;其中1，040畝土地已經陜西省政府批復，征收為國有建設用地，正在履行土地招拍掛程序;其余3，000畝土地正在辦理報批程序。 點評： 在煤炭行業供求關系偏松的大環境下，公司大力調整公司產品及產業結構，向下游煤炭的深加工和轉化領域延伸，甲醇醋酸系列深加工及綜合利用項目的推進代表公司正式進軍精細化工領域 本項目年規劃的工程塑料生產規模為60萬噸/年，相關產品以華東地區為主要目標市場。項目預計建設期為四年，項目總投資約為人民幣1，933，535萬元，其中占總投資額30%的資金計人民幣580，060.5萬元，由中煤能源以資本金方式注入中煤榆林公司，其余占總投資額70%的資金計人民幣1，353，474.5萬元將通過銀行貸款等方式融資解決。 項目工藝方案合理，技術成熟，按計劃進入中交試車階段，各項審批手續正常申報履行中 項目的工藝方案合理，技術成熟，產品市場容量較大，市場風險較小，預計項目的財務內部收益率大于12%，高于化工行業基準財務內部收益率水平，項目具有一定的抗風險能力。目前，項目主要工藝裝置已全部建成，空分、氣化、凈化、DMTO、烯烴分離、聚乙烯、聚丙烯裝置已實現中交，部分裝置已開始投料試車。 盈利預測 我們預計2014-2016年公司營業收入分別為806億元、847億元和889億元，折合EPS分別為0.22元、0.23元和0.24元。2014年6月10日最新收盤價為3.99元，對應動態PE分別為18倍、17倍和16倍。 公司成本控制能力優秀，未來優質資源逐步放量，煤炭深加工進入精細化工領域，未來預期回報可期，我們維持公司 “中性”評級。 風險提示 煤價波動對公司業績影響超預期;項目進展低于預期;化工產品價格下行超預期。 |
