陽泉煤業：短期業績難言好轉
陽泉煤業 600348 研究機構：齊魯證券 分析師：劉昭亮，李超 撰寫日期：2014-04-30 投資要點 公司于4月25日發布2013年報和2014年一季報：2013年公司實現營業收入261.69億元，同比下降13.11 %;凈利潤9.35億元，同比下降59.12%;每股收益0.39元，同比下降58.95%;凈資產收益率6.45%，同比下降11.93個百分點。另外，公司2014年一季度實現歸屬于股東凈利潤為1.23億元，對應EPS 為0.05元，同比下降76.19%。 2013年公司生產原煤3078萬噸，同比增長1.18%;采購集團及其子公司煤炭3149萬噸，同比增長4.03%;銷售煤炭5752萬噸，同比增長2.2%。其中：塊煤580萬噸，同比降低4.45%;噴粉煤610萬噸，同比降低11.85%;選末煤4313萬噸，同比增加5.09%;煤泥銷量249萬噸，同比增加10.67%。煤炭綜合售價425.85元/噸，同比降低15.08%。公司營業收入大幅減少的主要原因是將兩家全資貿易子公司——國際貿易有限公司和新環宇國際貿易有限公司——進行剝離，未來公司將不再經營與煤炭主業無關的貿易業務。凈利潤大幅下滑的主要原因是煤炭價格持續下跌，2014年煤價依然存在下行壓力并拖累公司業績。 產量相對穩定，技改整合礦井難有利潤貢獻。本部礦井產量基本穩定，不考慮資產注入的情況下，2014年~2015年產能的主要增長點來自于公司控股的平舒煤礦擴產、景福煤礦技改后達產，以及國陽天泰整合礦井產能的陸續釋放。2013年增量主要在國陽天泰整合煤礦（核定產能1080萬噸）的部分產能釋放。目前公司本部主力礦井產量穩定在2900多萬噸，其中，一礦、二礦產量均為700多萬噸（老礦井，目前產量低于核定產能）;平舒礦產量352萬噸，平舒二期正申請技改;新景礦產量711萬噸;景福礦產量20~30萬噸（仍在技改，今年難有增量）。國陽天泰整合礦井2013年下半年開始陸續釋放產能，預計今年釋放產能約120萬噸。不過整合礦井基本處于虧損狀態，利潤主要來自于主力礦井。 我們預測公司2014年~2015年歸屬于母公司的凈利潤為10.01億元和10.71億元，對應EPS 分別為0.42元和0.45元，按照目前的股價對應14倍PE。公司的看點主要是全國最大的優質無煙煤企業，煤價上升期間彈性較大，短期高價煤面臨煤價下跌風險，降低公司至“持有”評級，目標價5. 62~6.15元。 |
