兗州煤業(yè)：自產(chǎn)煤成本環(huán)比漲26% 扣非后凈利降99%
兗州煤業(yè) 600188 研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：沈濤，安鵬 撰寫日期：2014-04-29 1季度扣非后業(yè)績環(huán)比下降99%，主要由于成本上漲 1季度公司凈利潤2.6億元，折合EPS為0.05元，同比回落45%。其中扣非后凈利潤為1637萬元，環(huán)比下降99%，同比下降96%;當(dāng)期非經(jīng)常性損益主要來自于2.74億元政府補(bǔ)助、兗煤澳洲計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備5532萬元。我們認(rèn)為，公司1季度業(yè)績環(huán)比大幅回落主要由于儲(chǔ)備使用減少導(dǎo)致自產(chǎn)煤噸煤成本環(huán)比上漲26%。 1季度原煤產(chǎn)量環(huán)比下降9.7%，同比增5.1% 1季度公司原煤產(chǎn)量1760萬噸，環(huán)比下降9.7%，同比增加5.1%;商品煤銷量2669萬噸，環(huán)比下降11.7%，同比增長55%。國內(nèi)礦區(qū)和澳洲礦區(qū)14年1季度產(chǎn)量分別較13年3季度減少1.5%和19%，我們認(rèn)為國內(nèi)礦區(qū)生產(chǎn)基本正常;而兗煤澳洲和兗煤國際產(chǎn)量下滑幅度較大。 1季度自產(chǎn)煤均價(jià)環(huán)比降2.8%，自產(chǎn)煤成本環(huán)比增26% 1季度公司商品煤均價(jià)522元/噸，環(huán)比上漲0.9%，同比下跌9.2%。不考慮外購煤，公司自產(chǎn)煤均價(jià)465元/噸，環(huán)比下跌2.8%，同比下跌16%;公司自產(chǎn)煤成本429元/噸，環(huán)比上漲26%，同比下降20%。公司從13年3季度開始大幅使用專項(xiàng)儲(chǔ)備，導(dǎo)致國內(nèi)礦井噸煤生產(chǎn)成本3、4季度分別環(huán)比減少29%和26%。我們認(rèn)為14年1季度噸煤成本環(huán)比增加，可能源于專項(xiàng)儲(chǔ)備動(dòng)用額減少。 公司14年增量將主要來自轉(zhuǎn)龍灣和金雞灘煤礦 公司14年產(chǎn)量增長將主要來自于轉(zhuǎn)龍灣煤礦（規(guī)劃產(chǎn)能500萬噸）和金雞灘煤礦（規(guī)劃產(chǎn)能800萬噸）。此外石拉烏素礦（規(guī)劃產(chǎn)能1000萬噸）和營盤壕煤礦（規(guī)劃產(chǎn)能1200萬噸）也有望于2015年投產(chǎn)。 預(yù)計(jì)公司14-16年EPS為0.19元、0.22元和0.27元 公司估值優(yōu)勢不明顯，且13年以來成本波動(dòng)較大，我們維持“持有”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示行業(yè)需求加速惡化，煤價(jià)超預(yù)期下跌。 |
