盤江股份：盈利下滑不改高現金分紅 國企改革值得期待
盤江股份 600395 研究機構：長江證券 分析師：葛軍 撰寫日期：2014-04-23 事件描述 盤江股份發布2013年報和2014年1季報，分別實現EPS0.29元和0.06元。 事件評論 事故影響13年產銷，14年生產將基本恢復。公司2013年生產原煤960.04萬噸，同比減少394.86萬噸，降幅29.14%;生產精煤379.02萬噸，混煤401.78萬噸，同比分別減少9.09%和17.78%;銷售商品煤770.15萬噸，同比減少242.98萬噸，降幅23.98%。產銷量下滑主要由于金佳礦井煤與瓦斯突出事故和安全生產要求所致。公司2014年計劃原煤產量1265萬噸，生產基本恢復正常。 煤價降幅較小或因入洗率和精煤洗出率提升所致。公司2013年噸原煤收入為563.3元，較上年同期581.6元下降18.3元，噸商品煤收入為702.2元，較上年同期777.8元下降75.6元。考慮到公司洗煤產率大幅提高15.5個百分點，其中洗精煤與洗混煤產率分別提高8.7、5.8個百分點，我們預計公司噸煤收入降幅較小可能是入洗率與精煤洗出率提升所致。 煤炭價格調節基金下調有助公司降本，松河煤業虧損有待產量釋放。公司2013噸商品煤成本為431.5元，較上年同期461.5元下降30.0元，煤炭業務毛利率小幅下滑2.13個百分至38.54%，體現了行情弱勢下公司良好的生產成本控制能力。公司期間費用整體有所增加，其中管理費用、財務費用增幅明顯。13年8月貴州省下調煤炭價格調節基金有望節約公司噸煤成本10元左右，公司單季營業稅金及附加已有較明顯下降。13年公司參股子公司松河煤業虧損2.56億元，有待產量釋放攤薄固定支出減虧。 盈利下滑不改高現金分紅，國企改革值得期待，維持“謹慎推薦”評級。公司2013年每股派息0.3元，派息率達103.49%，對應當前股價股息收益率（稅前）為4.59%。另外，貴州省國企改革推進相對較快，公司可能從中受益。我們預測公司14-16年EPS分別為0.20、0.23、0.24元，對應動態市盈率為33倍、29倍和27倍，維持“謹慎推薦”評級。 |
