深圳燃氣(601139)2017年三季報點評:凈利增長6% 燃氣銷量大幅增長
【2017-11-06】 收入情況。公司2017 前三季度營收77.63 億元，同比增長28.68%，主要源于公司加大市場拓展力度，電廠及工商用戶管道天然氣銷量大幅增長，同時液化石油氣業(yè)務(wù)銷售價格上升以及新增客戶增加銷量所致。單季度來看，2017Q3 實現(xiàn)營業(yè)收入26.32 億元，同比增長42.37%。本年度一、二季度單季營收分別為24.53、26.79 億元，分別同比增長22.44%、22.82%。 盈利情況。2017Q1-3 公司歸屬凈利潤7.93 億元，同比增長5.92%。2017Q1-3公司毛利率22.82%，同比下降5.37 個百分點。2017Q3 綜合毛利率22.34%，同比下降7.71 個百分點。 費用情況。2017Q1-3 公司銷售費用率8.00%，同比下降2.76 個百分點。管理費用率1.42%，同比下降0.05 個百分點。財務(wù)費用率1.01%，同比下降0.72 個百分點。 后續(xù)看點。價改推進氣價下行，所在城市人口流入，燃氣需求增長。近年燃氣改革推進迅速，2015 年國家兩次下調(diào)燃氣門站價，2016 年10 月發(fā)文加強管輸企業(yè)收費監(jiān)管，2017 年8 月30 日發(fā)改委下降非居民門站價0.1 元/立方米，下游用氣成本持續(xù)下降，用氣量提升。公司所在城市經(jīng)濟發(fā)達，人口處于凈流入狀態(tài)，工商業(yè)、居民和電廠用氣銷量需求快速增長，支撐公司業(yè)績穩(wěn)定增長。同時公司正在建設(shè)的LNG 接收站，通過儲存便宜的氣源，未來將進一步保障公司氣源，同時節(jié)約成本。 盈利預(yù)測。預(yù)計上市公司17、18 年有望實現(xiàn)歸屬凈利潤8.19、9.22 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.37、0.42 元/股。參考同行估值及公司業(yè)務(wù)增長，給予18 年25 倍PE，對應(yīng)目標價10.50 元，給予買入評級。 風(fēng)險提示。（1）燃氣價格下降，影響收入增速；（2）國際油價波動，影響公司LPG 價格和銷量；（3）上游氣源供應(yīng)不足風(fēng)險。 |
