聚光科技(300203)環境監測景氣度上行 龍頭長期受益
【2018-01-20】 公司發布17年業績預告，預計17年歸母凈利區間為4.43億~5.64億，同增10%~40%。 點評： 業績低于預期，在新環保制度及訂單驅動下未來發展進入快車道。17年歸母凈利預告增速中值25%，利潤5.03億元。增長源于自于環境監測系統、實驗室分析儀器業務，分別因監測需求提升及吉天、安譜全年并表所致。17年非經常性損益約0.91億元，包含少支付的并購股權轉讓款約0.43億元及政府補貼。因此扣非后凈利增速為14%~53%。長期來看，環保稅新規下監測機構數據被重視、工業環保需求提升（國家監測體系完善是必需），看好龍頭聚光向高端儀器進軍（研發比例8.8%）；同時實際控制人關聯方全額認購7.34億定增，資金短板問題解決，發展將進入快車道。 訂單方面，PPP在手30億，從監測向治理延伸。1）PPP項目：繼黃山項目后（3月開工，總額12.53億元），前三季度再獲高青縣艾李湖濕地及鄉村道路建項目（總額14億元）、廣西區環境物聯網（空氣監測站）項目（總額1.33億），合計年運維費約4000萬。近期公司再拿異地項目，印證公司競爭優勢：云南省環境監測網絡省級事權項目（空氣自動站建設及運維）及嘉興市鎮（街道）空氣質量監測與評價項目。2）工業環保方面，冶金節能業務開拓成效顯現：子公司華春環保分別與河鋼邯鄲、邯鄲鋼鐵集團簽訂了"廢水處理站提標改造及水運營10年合同"（合計額1.53億）；3）公司與實際控制人王健擬成立水生態環境治理公司；4）VOCs監測項目如期進行（如東項目），公司有望加速成為環境綜合服務商。 投資建議及盈利調整： 我們小幅下調盈利預測，預計公司2017-2019年EPS為1.16、1.47、1.93元，對應PE為30、24、18倍。維持"買入"評級。 風險提示： PPP項目因開工時間影響項目進展；利率上行、融資新規（92號文、87號文）及地方政府償還能力的錯誤判斷影響項目內部收益率及應收賬款過高的風險。技術研發風險：公司每年花費收入的8.8%左右的研發費用用于新品研究，若對新品產業化及新品質量的錯誤判斷會對影響品牌及公司向高端化進軍的方向，如智慧水務推進不及預期。 |
