泰勝風能(300129)細分市場高景氣 量利齊升助成長
【2018-01-18】 風電拐點顯現，國內塔筒業務有望觸底反彈。2017年前三季度全國棄風率12.2%，同比下降6.7個百分點，國內棄風拐點顯現。在多重因素推動下，國內風電市場有望步入新景氣周期。公司新疆工廠和包頭工廠所在地市場環境有望明顯回暖，寧夏和內蒙均已開始核準新的風電項目，新疆準東特高壓建設投運將帶動配套風電建設，推動國內塔筒業務觸底反彈。 海外業務放量，持續高增長可期。經過多年培育，公司海外業務步入收獲期。2017年上半年，海外業務實現營收2.08億元，同比增長173.5%，新增海外訂單4.2億元，在手訂單3.8億元，海外業務明顯放量。公司海外業務主要客戶包括維斯塔斯、金風科技等，維斯塔斯的風機業務發展勢頭良好，在手訂單處于歷史最高水平，金風科技未來海外拓展有望加快，優質大客戶助力公司海外業務持續增長。 海上風電風口將啟，藍島海工迎機遇。2014年以來我國海上風電發展顯著加快，新增裝機呈現快速發展。2017年1-9月，國內海上風電項目招標規模2.9GW，同比增長189%。藍島海工定位為大型/重型海上風電裝備制造基地，參與了珠海桂山、國家電投濱海北區H1/ H2、三峽響水、魯能東臺、大唐濱海等海上風電項目，2017年上半年海上風電類產品實現收入1.47億元，同比增長813.44%，未來將受益國內海上風電發展。 盈利能力有望回升。鋼材是公司主營業務成本的最主要組成部分，2017年國內鋼材價格明顯上漲，公司毛利率承壓，2017年前三季度綜合毛利率25.58%，同比下降10.88個百分點。我們判斷2018年鋼材價格難現2017年的大幅上漲，基于成本加成定價模式，公司產品毛利率和盈利水平有望回升。 投資建議。預計2017~2019年歸母凈利潤分別為1.9、3.18、4.02億元，對應PE25.8、15.4、12.2倍。首次覆蓋，給予"推薦"評級。 風險提示。大型化、重型化海上風電基礎平臺需求不及預期、競爭加劇；海外業務波動風險；壞賬計提風險。 |
