華魯恒升(600426)多產(chǎn)品價格持續(xù)走高 白馬龍頭業(yè)績有望再迎高增長
【2018-01-18】 產(chǎn)品價格全線上漲，季度業(yè)績有望節(jié)節(jié)升高 根據(jù)我們定時跟蹤數(shù)據(jù)，公司Q4 季度相比Q3 季度而言，除了多元醇（正丁醇和辛醇）外，其余產(chǎn)品Q4 季度均價都超過Q3季度，對比當(dāng)前價格（1 月15 日）與Q4 季度均價以及月度漲幅而言，所有產(chǎn)品價格全線上漲或持穩(wěn)，未有下跌，公司Q3、Q4、2018 Q1 季度業(yè)績有望節(jié)節(jié)升高。 氨醇聯(lián)產(chǎn)裝置10 月投產(chǎn)，煤化工龍頭再度擴產(chǎn) 公司年生產(chǎn)能力為13.68 億方的羰基合成氣（CO+H2）生產(chǎn)裝置置于2017 年10 月正式投產(chǎn)，至此公司再新增100 萬噸氨醇生產(chǎn)能力，平臺總產(chǎn)能達到320 萬噸，新產(chǎn)能主要以甲醇為主，投產(chǎn)后公司的甲醇將不僅僅自給自足，甚至外售一部分（年預(yù)計外售量為80 萬噸），同時采暖季期間，受到氣荒影響，氣頭甲醇裝置大部分處于停產(chǎn)狀態(tài)，帶動甲醇價格大漲，價格由11 月初的2670元/噸漲至3300 元/噸。 "一頭多線"柔性聯(lián)產(chǎn)，煤化工成本全行業(yè)最低 公司是國內(nèi)煤化工企業(yè)龍頭，1）采用水煤漿氣化工藝形成最上游的煤氣化平臺，造氣后以甲醇、合成氨為主要原料中間體向下游進行延伸，相比于傳統(tǒng)的UGI 固定床造氣工藝，節(jié)省成本300 元/噸左右；2）公司煤炭采購?fù)ㄟ^專用鐵路線，節(jié)省了陸運成本，相比其他存在陸運的企業(yè)，煤炭成本每噸可以節(jié)省20 元左右；3）"一頭多線"柔性聯(lián)產(chǎn)，可以靈活調(diào)節(jié)合成氨和甲醇生產(chǎn)比例，實現(xiàn)利潤最大化。 50 萬噸乙二醇明年中投產(chǎn)，煤化工龍頭再迎高成長 公司新建 50 萬噸煤制乙二醇項目，預(yù)計2018 年中正式投產(chǎn)，上游甲醇配套已經(jīng)建成，投產(chǎn)后公司乙二醇成本有望控制在4000元/噸以下，按照當(dāng)前價格計算將為公司帶來35 億元的銷售收入和10 億元左右的凈利潤，拓寬公司未來成長空間。 預(yù)計公司 2017-2019 年EPS 分別為0.82、1.18、1.48 元，對應(yīng)PE為22X、15X、12X，維持買入評級。 |
