機構稱黃金迎新一輪牛市 近14億大單搶籌10只概念股（附股）

【2018-01-25】    事項：

    公司近日公布17年業績預告，17年共實現歸母凈利潤2.8~3.4億元，同比增長14.10~38.55%。

    投資要點

    1.公司新VE產能四季度基本達產，大幅受益產品價格上漲

    VE粉價格從17年8月的39元/千克上漲至17年10月底的50元/千克，此后隨著巴斯夫檸檬醛工廠于17年10月31日爆炸，VE粉價格持續上漲至17年12月的130元/千克。公司2萬噸VE（油）產能至4季度已完成爬坡，開工率保持90%以上，大幅受益產品價格上漲。預計巴斯夫爆炸事件對公司的影響將至少持續至今年4月，VE價格有望持續維持高位。未來即使產品價格出現回調，考慮到公司采用自主研發的低成本工藝并擁有低價原材料，預計其整體成本較其他工藝低30%，也有望保持較好盈利。按4萬噸粉產能測算，預計VE粉價格每上漲10元/kg，公司EPS將增長0.11元。

    2.儲備低成本PPO單體生產技術，有望成為未來的增長點

    PPO（聚苯醚）是世界五大通用工程塑料之一，與其它塑料共混改性形成的MPPO是下游最主要應用。我國在相關領域的技術水平較海外差距極大，15年我國MPPO產能0.99萬噸，產量0.92萬噸，消費量2.3萬噸，需大量進口。公司16年完成了PPO的工藝研發，單體（2,6-二甲基苯酚）生產成本可較同行便宜30%，并在16年投產7000噸2,6-二甲基苯酚，聯產3000噸鄰甲酚（用作農藥中間體），公司預計該項目可貢獻年收入1.5億元，新增2000萬凈利潤。公司持續推進PPO產品研發，有望成為公司未來重要的產品補充。

    3.投資建議：

    考慮到產品價格有望長期維持高景氣，我們上調公司盈利預測，預計17-19年的凈利潤分別為3.21、11.58、16.63億元（原預測為2.79、10.99、15.78億元），對應的EPS分別為0.12、0.44、0.63，目前股價對應PE分別為40、11、8倍。

    4.風險提示：

    維生素E新工廠運行出現故障；塑米網無法完成業績承諾。