金洲慈航(000587)黃金租賃雙輪驅動 金融布局值得期待
【2017-02-20】 公司實行多元化發(fā)展，致力于黃金業(yè)務、融資租賃兩大經(jīng)營領域。黃金業(yè)務深耕產(chǎn)業(yè)鏈營收較為穩(wěn)定，融資租賃市場滲透提升空間大，前景廣闊。公司積極投資銀行、擔保等業(yè)務，將發(fā)揮金融領域協(xié)同發(fā)展優(yōu)勢，培育新利潤增長點。我們對其給予買入的首次評級，目標價格20.23 元。 支撐評級的要點 縱向深度拓展黃金產(chǎn)業(yè)鏈，多渠道銷售加強品牌實力。公司圍繞黃金礦山建設投資、黃金首飾生產(chǎn)加工、珠寶首飾品牌零售三大業(yè)務板塊，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的整合。同時，在青島等區(qū)域中心城市建立專業(yè)黃金珠寶商城， 入駐北京進軍華北市場，憑借加盟品牌效應以及線上營銷策略鞏固銷售能力。公司致力于提升品牌實力，打造大型黃金珠寶企業(yè)集團。 豐匯租賃發(fā)展迅猛，提供持續(xù)增長驅動力。2012 年至2015 年，豐匯租賃每年凈利潤均保持了70%以上的增長，2016 年凈利潤預計至少將達8.8 億元。公司通過ABS 等方式拓寬資金渠道，減少對自有資金與銀行保理貸款的依賴，降低融資端成本。同時，憑借完善的風控體系、雄厚的自有資金實力，對多行業(yè)進行有效覆蓋，綜合租賃業(yè)務實力雄厚。公司集成融資租賃、委托貸款等金融服務業(yè)務，融資和資金管理能力不斷增強， 評級得以顯著提高。 產(chǎn)融協(xié)同促發(fā)展，布局金融謀突破。公司通過資源整合、結構調整，形成黃金珠寶與融資租賃兩大業(yè)務板塊相互支撐、產(chǎn)融結合、共同促進的業(yè)務格局，著力構建兩大產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展的大型產(chǎn)融集團。以改革創(chuàng)新為強大動力，加速完善金融產(chǎn)業(yè)布局，拓寬未來發(fā)展空間，參股浙江余杭農商行、新疆匯和兩大銀行，控股典當公司和擔保公司，參與設立產(chǎn)業(yè)并購基金，著力擴大金融投資，提升金融業(yè)競爭實力，未來金融產(chǎn)業(yè)布局前景廣闊。 評級面臨的主要風險 黃金價格下跌；融資租賃業(yè)務政策風險等。 估值 我們采用分部估值法，給予黃金板塊36.2 倍市盈率，給予融資租賃板塊3 倍市凈率，公司目標價為20.23 元，首次深度覆蓋，給予買入評級。 |
