洛陽鉬業(yè)(603993)2017年三季報點評:3Q2017業(yè)績環(huán)比顯著改善 受益于銅價上漲
【2017-11-07】 3Q2017符合預期 洛陽鉬業(yè)公布1~3Q2017業(yè)績：營業(yè)收入177億元，同比增長4x；歸屬母公司凈利潤16億元，同比增長175%，對應每股盈利0.07元，扣非后凈利潤19.6億元。其中，三季度實現(xiàn)收入61億元，歸母凈利潤7.7億元，每股收益0.04元，同比/環(huán)比增長9.7x/2.2x，扣非后凈利潤8億元，環(huán)比+38%，主要是由于金屬價格上漲，以及財務費用減少。評論： 1）金屬價格環(huán)比大幅上漲。三季度銅/鈷/鉬/鎢均價環(huán)比分別上漲12%/9%/12%/21%，使得綜合毛利率+2ppt至35%。 2）銅板快：產(chǎn)量略有縮減。三季度Northparks產(chǎn)量環(huán)比減少9%，使得成本+11%至1.03美元/磅；Tenke產(chǎn)量環(huán)比-9%，成本僅為0.15美元/磅（環(huán)比+7%），主要是由于鈷價上漲抵扣了銅礦成本。 3）鈷板塊：產(chǎn)量顯著回升11%至4211噸，有望實現(xiàn)全年1.6-1.8萬噸的目標。 4）Tenke項目24%股權實現(xiàn)并表，3Q少數(shù)股東權益比例降至16%。 5）財務費用環(huán)比減少2.7億元，主要是由于匯兌損失減少，以及增發(fā)完成后貨幣資金增加。 發(fā)展趨勢 銅礦供應日趨緊張，價格表現(xiàn)亮眼。全球大型銅礦項目投產(chǎn)高峰已經(jīng)過去，上半年又遇到大規(guī)模罷工影響產(chǎn)量30萬噸+，預計2017年銅精礦產(chǎn)量將同比下滑1-2%。目前TC/RC僅為83美元，側(cè)面表明緊缺局面雖然略有好轉(zhuǎn)，但并未徹底改變。展望明年，我們認為需求相對穩(wěn)定，而新增供給有限，銅價將維持高位。 盈利預測 我們上調(diào)2018年銅價預測，相應上調(diào)2018年盈利預測10%至0.18元，維持2017年盈利預測0.12元不變。主要盈利預測參看圖表。 估值與建議 目前，公司股價對應39x2018eP/E。維持洛陽鉬業(yè)A股推薦評級，上調(diào)目標價13%至9元，以反映盈利預測的調(diào)整。維持洛陽鉬業(yè)H股推薦評級，上調(diào)目標價30%至6.5港幣（假設H股較A股折價40%）。目前H股較A股折價40%，仍然高于板塊平均水平的30-35%，隨著滬港通規(guī)模的增長，兩地價差有望繼續(xù)收窄。 風險 需求不及預期，金屬價格大幅下跌。 |
