恒邦股份(002237)2017年半年報點評:產品量價提升 技術優勢彰顯
【2017-08-23】 多金屬綜合回收，業績表現優異。今年上半年公司實現營收102.49億元，較上年同期增長36.15%；由于公司生產技術指標提升，產銷量增加，原材料成本上漲，本期營業成本為95.96億元，比上年度增加35.23%；實現歸母凈利潤1.97億元，比上年同期增加77.59%，大幅上升。從披露的半年報數據來看，受益于前期的研發投入，公司在生產工藝和技術積累上有較大的優勢，擁有多金屬回收的資源綜合利用優勢，黃金業務占收入比重略微下降至47.56%，電解銅收入占比提升至29.89%，黃金仍是公司主要的產品和收入來源。公司業績大幅提升主要得益于產品量價齊升，1）金屬價格漲勢兇勐，銅價、貴金屬價格、鉛價均有上漲。2）公司技術領先，工藝優勢突出，產量逐年提升。 多年深耕，公司技術優勢明顯，為業績高成長提供保證。受益于去年壓縮庫存，資金流轉良好，為公司在研發、擴產、勘探等方面提供支撐，截止2017年上半年，公司已獲得十項實用新型專利，在黃金冶煉技術上處于國內領先地位。在“復雜金精礦綜合回收技術改造項目”和“提金尾渣綜合回收利用項目”建成后，公司在處理多元素復雜金精礦方面處于國內同行業領先水平，使公司生產規模擴大，黃金的產能和生產規模迅速擴張，盈利能力進一步增強，公司規模優勢進一步突出，具有良好的盈利前景。 完整產業鏈+資源綜合利用，盈利能力出眾。公司依托先進的技術工藝，在資源綜合利用方面成效顯著，在煉金的同時，也達到多元素（銀銅硫鉛鋅）高回收率綜合回收利用的目的。并且經過多年發展，公司涵蓋從地質勘探、采礦、選礦、冶煉、精煉和深加工（硫酸和化肥業務）等一體化生產經營模式，為公司持續發展和減少盈利波動創造了良好的條件。受益于今年有色金屬景氣度轉好，公司產品價格提升，一定程度上帶動了公司利潤，同時，技術以及經營管理上的優勢保證了公司利潤率的上升。結合公司較強的盈利能力、堅實的產能基礎以及自主研發能力，預計公司未來的經濟效益會進一步提高。 盈利預測。公司未來看點：1）金屬價格節節攀升，公司銷量再放量利好下，量價齊升邏輯支撐業績高增長。2）技術領先，依托先進的生產工藝和豐富的技術積累，提高采、選、冶效率，未來產量逐步提升有保障。3）員工持股購買完成，進一步完善公司治理結構，提高人員效率，彰顯公司信心。我們預計公司2017-2019年EPS分別為0.43元、0.56元和0.75元，參考同行業的山東黃金2017年PE的一致預期分別為36.08倍，我們給予公司2017年35倍估值，對應目標價15.05元。上調為“買入”評級。 風險提示。金屬價格下跌，產量不及預期。 |
