西部礦業(yè)(601168)量?jī)r(jià)共振 助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
【2018-01-08】 銅鋅高位，外并大梁，共助業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng) 公司主營(yíng)鉛鋅、銅礦采選及其產(chǎn)品冶煉，2017年計(jì)劃生產(chǎn)銅精礦含銅6.09萬(wàn)噸，鋅精礦含鋅7.8萬(wàn)噸，鉛精礦含鉛4.79萬(wàn)噸，同比分別增加40.8%、16.5%和7.5%（16年報(bào)）。同時(shí)公司擬現(xiàn)金收購(gòu)大梁礦業(yè)100%股權(quán)，已獲股東大會(huì)通過(guò)，隨著收購(gòu)?fù)瓿桑俱U鋅礦產(chǎn)量將大幅提升。17年，滬銅、鋅、鉛均價(jià)較16年分別上漲29%、42%、26%，基于對(duì)供需格局的判斷，預(yù)計(jì)銅價(jià)或繼續(xù)上漲，鉛鋅價(jià)格維持高位，量?jī)r(jià)齊升助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。 坐擁西部七座鉛鋅、銅礦山，資源儲(chǔ)量豐富 公司目前擁有七座金屬礦山，共計(jì)保有資源儲(chǔ)量為鉛156.26萬(wàn)噸、鋅242.56萬(wàn)噸、銅684.44萬(wàn)噸、銀2269噸和金17.63噸（17年債券跟蹤評(píng)級(jí)）。同時(shí)公司積極布局鉛鋅銅下游冶煉業(yè)務(wù)，完善產(chǎn)業(yè)鏈。 擬現(xiàn)金收購(gòu)大梁礦業(yè)100%股權(quán) 公司擬收購(gòu)大梁礦業(yè)100%股權(quán)，已獲股東會(huì)通過(guò)。大梁礦業(yè)2016年生產(chǎn)鋅精礦含鋅4.16萬(wàn)噸，鉛精礦含鉛0.24萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.97億元，2017年1-7月實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.16億元（收購(gòu)預(yù)案）。隨著收購(gòu)?fù)瓿桑俱U鋅礦產(chǎn)量得到大幅提升，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較大。 鉛鋅銅供需格局支撐價(jià)格高位運(yùn)行 鉛供需緊平衡；鋅供給短缺，庫(kù)存持續(xù)下滑，需求穩(wěn)定；銅供需弱平衡，庫(kù)存去化，安泰科預(yù)計(jì)2018年需求增速超過(guò)供給增速。根據(jù)對(duì)行業(yè)分析判斷，我們認(rèn)為鉛鋅銅價(jià)將繼續(xù)高位運(yùn)行。 投資建議 根據(jù)鉛鋅銅2017年均價(jià)進(jìn)行測(cè)算，我們預(yù)計(jì)公司17-19年EPS分別為0.22元、0.44元和0.56元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為38倍、19倍和15倍，考慮金屬價(jià)格高位及大梁礦業(yè)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，給予“買入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：公司未來(lái)計(jì)提資產(chǎn)減值損失風(fēng)險(xiǎn)，金屬價(jià)格大幅回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。 |
