正泰電器(601877)EPC項目再簽大單 "光伏+低壓電器"共同推動業績穩健增長
【2018-01-19】 投資要點： 光伏EPC海外簽訂大單，18年將直接貢獻業績。本次簽訂的埃及三個EPC項目規模分別為50MW/50MW/20MW，總規模120MW，總金額約1.47億美元（按當期匯率折算約9.42億人民幣），業主方控股股東均為ACWAPOWER。ACWAPOWER是一家沙特公司，專注于大型電站的開發、投資和運營，目前已經在中東、北非和東南亞等多個區的11個國家投資超過了22GW的電站。本次三個EPC項目預計2018年全部能并網發電結算收入，將為公司2018年業績帶來直接貢獻。 戶用光伏龍頭，2018年戶用光伏在發揮渠道優勢后有望爆發式增長。2017年公司戶用光伏取得了快速的發展，2018年公司將更好地利用原有低壓電器約600個左右一級經銷商、3000個左右三級經銷商的渠道資源，大力拓展戶用光伏業務。目前公司已經完成了自身戶用光伏產品的標準化和品牌建設，我們預計2018年公司戶用光伏新增裝機戶數有望達到15萬戶以上，較2017年的3-4萬戶的新增裝機戶數而言將出現爆發式增長。 低壓電器業務穩步發展，未來市場需求仍有穩定預期。2017年上半年公司低壓電器業務實現收入63.54億元，同比增長15%。整體而言公司低壓電器業務的市占率仍在逐步提升，未來隨著分布式光伏和分散式風電的發展，以及儲能系統的商業化，各種微網、離網系統對低壓電器的需求將會進一步增加。 截至2017Q3公司光伏電站運營規模已達1.93GW，光伏發電收入為公司業績增長提供新動力。截至2017Q3公司運營的光伏電站中，集中式電站合計約1.43GW、分布式電站合計約0.50GW，光伏發電收入約12.82億元，占2017年前三季度總營收已達到8.05%。未來公司每年還將繼續擴大運營光伏電站的規模，我們預計每年公司仍將保持600MW左右的新增運營規模。 盈利預測：在低壓電器業務穩健增長的前提假設下，公司受益于自身光伏業務尤其是戶用光伏的快速發展，未來整體業績有望繼續實現穩健增長。我們預計2017、2018、2019年公司EPS分別為1.377、1.695、1.993元，首次給予其"推薦"的投資評級。 風險提示：戶用光伏發展不及預期；低壓電器增速不及預期；光伏電站發電小時數不及預期等。 |
