萬馬股份(002276)2017年三季報點評:原材料價格持續(xù)上漲導致業(yè)績大幅下滑
【2017-10-24】 1~3Q17 業(yè)績低于預期 發(fā)展趨勢 線纜毛利率持續(xù)下滑。市場需求轉向高質量大型供應商，以及產品價格上調，公司訂單額加速增長，1H17 電力產品收入增長15%。但由于銅、光纖等原材料價格持續(xù)上漲，電纜、光纜的毛利率持續(xù)下降。由于對下游大客戶的議價能力有限，線纜板塊的毛利率水平在短期內難有改觀，將嚴重拖累業(yè)績。 材料板塊需求有所改善，但競爭依然激烈。受硅烷產品等市場需求增長，高分子材料1H17 收入增長12%。但由于市場競爭進一步加劇，產品價格和利潤水平下滑幅度較大，同樣導致毛利率下降。我們認為需求有所改觀下行業(yè)競爭環(huán)境依舊激烈，期待公司業(yè)績規(guī)模擴張后利潤率能夠有所改善。 充電設施運營項目穩(wěn)步推進，但前期投入仍將影響短期業(yè)績。公司中標國網第二批充電樁訂單，訂單額1366 萬元，將貢獻板塊業(yè)績。定增股份已于7 月上市，充電設施運營項目穩(wěn)步推進，已在廣州、海南等多地設立投資公司，已建成充電站利用率也在逐步提升。此外公司將與深圳干龍快運設立合資公司從事電動物流車運營，從而進一步提升充電設施使用率。但由于業(yè)務推廣期投入較高，我們預計充電運營板塊短期內難以實現盈利。 盈利預測 由于銅等原材料價格持續(xù)上漲嚴重擠壓毛利率，我們將2017、2018年每股盈利預測分別從人民幣0.19 元與0.2 元下調40%與31%至人民幣0.11 元與0.13 元。 估值與建議 目前，公司股價對應2018 年80x P/E。我們維持中性的評級，但將目標價下調16.67%至人民幣10.00 元，較目前股價有6.98%下行空間。 風險 充電業(yè)務推廣緩慢；競爭加劇；原材料價格進一步上漲。 |
