神思電子(300479)從身份識別龍頭向AI的華麗轉身
【2017-12-07】 國內領先的身份識別解決方案服務商 公司作為身份識別領域龍頭，現形成了三層次業務梯隊：身份認證解決方案、行業深耕解決方案與智能認知解決方案(商業人工智能系統)。繼2016年業績出現滑坡后，2017年Q1-Q3，公司實現營收/歸母凈利潤2.41億/1135.25萬元，同比增長28.22%/13.77%。2017年公司成功轉型，第二梯隊的四項行業深耕方案已成為業績主要支撐。我們認為未來隨公司行業深耕方案業務的快速放量和智能認知解決方案業務的逐步落地，公司營收和利潤有望進入快速發展通道。考慮公司業務協同與未來并購預期，我們認為公司合理價格區間為21.06-22.56元，首次覆蓋給予"增持"評級。 以身份認證業務為基礎，移動展業快速發展 身份認證行業圍繞二代居民身份證，具有持續升級發展空間；其受公安部門嚴格監管，有較高安全門檻。公司作為行業龍頭之一，具有較好的客戶基礎，但由于2014年智能身份認證行業競爭顯著加劇，公司調整戰略方向，逐漸轉向移動展業業務。移動展業改變了金融柜臺銷售的模式，具有顯著優勢，發展空間廣闊。公司此行業產品包括安全加固平板電腦、多功能配套終端與配套的管理軟件，2016年營收增長1168.70%。 銀醫自助、計算機視覺成為17年業績主要增長點 神思旭輝、神思依圖兩個子公司分別為公司貢獻了銀醫自助、計算機視覺業務，是17年主要業績增長點。銀醫自助是公司智能化設備，對提升醫院效率具有重大意義，目前行業市場空間較大，且業內未形成明顯龍頭，神思旭輝已躍居一線品牌行列，并在銀醫自助設備基礎上增加了協同的診間支付、手術室自助更衣設備。計算機視覺是人工智能的先導科目，保持高速增長，公司與業內技術最好創業公司之一的依圖合作開發產品，推進技術深度融合，2017年此業務營收有望突破8000萬元。 并購因諾微，切入特種設備行業；攜手IBM，劍指AI商業應用 公司擬1.92億收購因諾微，切入特種裝備行業。因諾微主要產品為公安、安全、保密、鐵路等行業應用市場中的無線通信特種設備。因諾微所在行業潛力較大、客戶穩定、產品差異性明顯，與公司未來可能形成協同。公司未來定位于商業人工智能應用企業，目前借發展便捷支付業務儲備AI必須的大數據資源。與IBMWatson取得合作并增資參股了人工智能新貴百應科技。目前公司的三個籌備方向都已取得階段性突破。 目標價21.06-22.56元，首次覆蓋給予"增持"評級 公司收購因諾微已獲證監會通過，假設自2018年1月并表，預計17年至19年全面攤薄后EPS為0.19/0.47/0.64元。傳統業務可比公司18年的平均PE為32倍，考慮到公司兩塊業務協同與人工智能業務未來成長性，我們認為公司合理價格區間為21.06-22.56元，對應收購完成情景下18年45-48倍PE。首次覆蓋給予"增持"評級。 風險提示：主業營收快速萎縮的風險；標的承諾凈利潤無法實現的風險。 |
