華友鈷業(603799)2017業績超預期 布局鈷礦優勢凸顯
【2018-01-24】 點評： 業績超預期，受益于鈷價上漲和三元鋰電池需求大增 2017年MB低端鈷價年漲幅近150%，電解鈷（≥99.8%:金川,贊比亞）價格年漲幅達93.17%。公司鈷產品主要受益于國內三元鋰電池的需求大增，銷量走高。2018年隨著新能源汽車銷量向好，預計三元材料的廣泛使用將帶來每年4000-5000 噸鈷新增需求，從需求角度推動鈷資源價格上漲。 鈷供給彈性小，擴產有限 鈷礦生產主要集中于剛果金地區，占全球產量70%以上。從2018將要投產的產能看，華友鈷業的兩個礦山項目將投產4000噸產能，萬寶礦業為3000噸，其他主要礦產公司2018年投產合計6500噸，華友鈷業約占總擴產的30%。因此，2018年鈷礦產能增量預計非常有限，這給鈷價提供較強支撐，而華友鈷業增產占比較高，公司業績有望繼續向好。 多年積極布局上游資源，躋身鈷業龍頭 公司早在2008年便開始在鈷礦主產區剛果金進行布局，2008年公司控制MIKAS公司75%股權，2015年旗下CDM公司受讓PE527采礦權，同時通過參股NZC、控股Lucky Resources，為公司提供礦源保障，公司目前自有權益資源儲量約6.48萬噸鈷。公司2017年鈷產品產量約為2.4萬噸，預計2018年將達到2.8萬噸，在鈷礦價格持續上漲的情況下，公司產能的進一步提升將促進公司業績繼續提高。 投資建議： 由于鈷礦基本面供給彈性較小，而需求上受新能源汽車銷量高增長的拉動，鈷價預期將維持高位震蕩，甚至繼續上漲，原材料價格將直接保證公司盈利增長。另外，考慮到2018、2019年公司新增產能的釋放，業績增長預期進一步加強。長期看，當鈷價過高時，行業內可能會考慮向高鎳三元鋰電池方向發展，因此公司盈利更多可能來自于增量產能，預計公司2018、2019年歸屬于母公司的凈利潤為28.9、33.2億元，對應當前公司估價的PE水平為19倍、17倍。 風險提示：海外政策存在不確定性；鈷、銅等金屬價格變動風險。 |
