合縱科技(300477)配網中標3.13億元 鋰電發展潛力大
【2017-12-23】 核心觀點： 公司近期中標電網約3.13 億元的配網設備，配網設備業務穩健發展 近期廣東電網、國網、國網山東、國網河南陸續公告了配網設備招標采購的中標結果，公司中標產品包括箱式變電站、環網柜、開關柜、配電箱等配網設備，根據中標數量及公司報價測算，預計此次中標項目含稅總額約為3.13 億元，除稅后金額約為2016 年營業收入的21.2%，將對公司未來配網業務的平穩增長提供保障。 公司為配網設備的領先企業，同時收購江蘇鵬創補足配網EPC 能力 公司是國內領先的配網設備制造企業，近幾年受行業競爭加劇影響，配網設備業務增速有所放緩，公司積極把握電改和新能源發展的契機，今年通過并購江蘇鵬創補足電力設計、EPC 總包能力。我們預計在配網設備+EPC 工程的推動下，公司配網業務有望維持穩健的發展。 公司收購雅城涉足正極前驅體，并通過新能源基金布局贊比亞鈷礦 除配網業務的穩健發展外，公司還通過并購涉足鋰電領域，有望助力公司未來業績成長。公司并購的湖南雅城主要從事正極前驅體業務，主要產品為四氧化三鈷、氫氧化亞鈷與磷酸鐵，隨著下游消費電子與新能源汽車的發展，公司正極前驅體業務有望迎來較快成長，今年8~9 月湖南雅城實現營業收入約2.5 億元，凈利潤約為2272 萬元。此外，公司前期參股的新能源基金寧波源縱已完成對天津茂聯50.25%股權的收購，茂聯主要生產陰極銅、精制氯化鈷及電解鎳產品，同時在贊比亞擁有約1500 萬噸礦石量的渣堆鈷銅礦，該收購對公司短期業績影響不大，主要是通過戰略布局上游資源，待鈷銅礦開發后，有望提升公司三元前驅體的盈利能力。 投資建議：維持“買入”評級 公司此次中標電網約3.13 億元的配網設備，有望為公司未來配網業務的穩健發展產生積極影響，同時通過并購湖南雅城進入鋰電正極前驅體領域，有望助力未來業績增長。我們預測公司2017~2019 年EPS 為0.49 元、0.94 元和1.08 元，按最新收盤價計算對應PE 為45 倍、24 倍和20 倍，維持“買入”評級 風險提示 配網業務低于預期；前驅體銷量不及預期；新能源基金進展低于預期。 |
