建設銀行(601939)2017年三季報業績點評:息差持續回升 資產質量穩健
【2017-11-20】 分析與判斷 凈息差穩步回升，成本控制驅動業績增長 公司凈利潤同比增速3.9%，業績驅動因子中，成本控制對業績增長的提振影響最大。公司成本收入比同比下降0.32個百分點至23.8%。凈息差方面，據測算，公司1Q/2Q/3Q凈息差環比增速分別為-0.09%、0.02%與0.02%，凈息差在一季度后停止收窄，并在二、三季度穩步回升。凈息差對業績增速的拉低效應也大幅減弱。 非息收入拉低業績，資產規模環比擴張 非息收入是拉低業績增速的主要原因。手續費與傭金凈收入936億，同比僅增1.45%，在于其收入增速同比下滑0.6%的同時，支出增速同比增加25.9%。主要原因在于部分基礎結算、代理及咨詢類產品受服務費減免，以及央行對收單業務的規則變化所致，由確認凈收入改為分別確認商戶收單收入與發卡交易服務和銀聯網絡支出。公司三季度資產規模22.05萬億元，環比增長1.67%，扭轉了二季度環比增速為負的局面，貸款與證券投資是主要原因。二、三季度同業資產增速分別為-14.2%與-6.4%，收縮幅度減弱。 不良率下降撥備上升，資產質量持續穩健 公司不良率1.5%，較年中與上年末分別下降0.01與0.02個百分點，不良率逐漸下降。撥備覆蓋率162.91%，較年中與上年末分別上升2.76與12.55個百分點，撥備覆蓋率逐漸上升。三季度資產減值損失869.64億，同比增加36.5%，公司加大計提力度，表明了審慎經營的態度，資產質量持續穩健。 盈利預測與投資建議 隨著降息對定價的影響在今年消退以及已切實改善的資產質量，我們看好建設銀行盈利恢復。預計17-19年BVPS為6.92、7.67、8.55元，對應PB分別為1.0/0.9/0.8。 風險提示： 經濟超預期下行導致資產質量大幅惡化；政策出現重大變化；凈息差大幅下滑。 |
