贛鋒鋰業(yè)(002460)融資即將到位 進(jìn)軍鹽湖開花
【2017-12-26】 事件一：公司可轉(zhuǎn)債發(fā)行。近日，贛鋒鋰業(yè)發(fā)布可轉(zhuǎn)債募集說明書，擬發(fā)行928萬張6年期可轉(zhuǎn)債，募集不超過9.28億，初始轉(zhuǎn)股價格為71.89元/股，票面利率第一年為0.3%，第二年為0.5%，后續(xù)各年依次為0.8%、1%、1.5%和1.8%。所融資金用于6億瓦時高容量鋰離子動力電池、1.5萬噸碳酸鋰和2萬噸氫氧化鋰項目。其中，原股東優(yōu)先配售量占本次發(fā)行總量的53.52%，向社會公眾投資者公開配售的中簽率僅0.06%。 事件二：12月22日公司與兆新股份、錦泰鉀肥等合資成立青海兆鋒鋰業(yè)（暫定名），首期投資建設(shè)7000 噸電池級碳酸鋰生產(chǎn)線及10000 噸無水氯化鋰生產(chǎn)線。公司擬出資4500萬元，持股45%（兆新股份持股50%，錦泰鉀肥持股5%）。按投資協(xié)議，合資公司將主要專業(yè)從事鹽鋰生產(chǎn)，由錦泰鉀肥提供原材料（氯化鋰溶液，錦泰鉀肥與兆新股份承諾優(yōu)先供應(yīng)），贛鋒鋰業(yè)負(fù)責(zé)合資公司的產(chǎn)能設(shè)計規(guī)劃、產(chǎn)品生產(chǎn)等。合資公司的產(chǎn)品由贛鋒鋰業(yè)負(fù)責(zé)100%包銷。贛鋒鋰業(yè)將向合資公司委派2名董事（董事會合計5名成員），同時合資公司設(shè)總經(jīng)理一人，由贛鋒鋰業(yè)推薦人選擔(dān)任，總經(jīng)理為合資公司的法定代表人。 融資9億多補(bǔ)充資金實力，公司發(fā)展基礎(chǔ)更扎實。近年來，公司大力向上游資源拓展，中游冶煉產(chǎn)能也在快速擴(kuò)張，這使得公司投資性凈現(xiàn)金流出較大，在2015和2016年分別達(dá)到了5.50億和8.80億，今年前3個季度的投資性凈現(xiàn)金流出更達(dá)到了9.99億，此次融資如能順利完成，公司的流動性將獲得補(bǔ)充，公司發(fā)展將獲得更堅實的支撐。 進(jìn)軍鹽湖提鋰，進(jìn)一步豐富鋰資源來源的深度與廣度。以氯化鋰溶液提鋰是公司的傳統(tǒng)強(qiáng)項，公司在這一領(lǐng)域積累了豐富的經(jīng)驗與技術(shù)。此次，公司將自身的技術(shù)、市場與錦泰鉀肥、兆新股份擁有的鹽湖與鋰原料資源相結(jié)合，將進(jìn)一步豐富公司的鋰資源來源，提升公司鋰資源積累的廣度與深度。兆鋒鋰業(yè)投產(chǎn)后，公司將包銷1.7萬噸鋰鹽的產(chǎn)出量，這也有望提升公司的市場占有率。 錦泰鉀肥作為鋰原料的供應(yīng)方，目前擁有巴侖馬海鉀鹽礦采礦權(quán)（鉀鹽生產(chǎn)規(guī)模：6.0萬噸/年；礦區(qū)面積：197.96平方公里）和青海省冷湖鎮(zhèn)巴倫馬海鉀礦區(qū)外圍鹵水鉀礦詳查探礦權(quán)。 上游鋰資源開花結(jié)出碩果。今年2月份，公司參股的RIM公司Marion礦山順利投產(chǎn)，產(chǎn)出穩(wěn)步增加，未來將達(dá)到年產(chǎn)40萬噸鋰精礦產(chǎn)能，由其供應(yīng)的鋰精礦已經(jīng)穩(wěn)定地用于生產(chǎn)。公司還參股了美洲鋰業(yè)和Pilbara項目，獲得了更多鋰原料的包銷權(quán)，如2018年P(guān)ilbara項目預(yù)計將于年中投產(chǎn)，一期產(chǎn)能達(dá)30萬噸鋰精礦，由公司包銷16萬噸。公司上游鋰資源來源日浙穩(wěn)定、趨于多元。 鋰鹽產(chǎn)能進(jìn)入投放期。公司目前已擁有鋰鹽產(chǎn)能3萬噸以上。隨著公司原材料問題得到解決，鋰鹽產(chǎn)能的擴(kuò)張也逐步到位，募資建設(shè)1.5萬噸碳酸鋰生產(chǎn)線、2萬噸氫氧化鋰生產(chǎn)線和贛州1.75萬噸碳酸鋰項目都在穩(wěn)步推進(jìn)中，預(yù)計明年是投產(chǎn)的高峰期。這些項目投產(chǎn)后，公司鋰鹽產(chǎn)能將超過8萬噸。按公司披露的股權(quán)激勵的解禁條件要求，公司2017年-2020年的產(chǎn)品產(chǎn)量（折LCE）分別不低于3.5萬噸、5萬噸、7萬噸和9萬噸。 不必對鋰價過于悲觀。近來，新能源汽車補(bǔ)貼政策調(diào)整預(yù)期升溫，市場謹(jǐn)慎看待補(bǔ)貼下調(diào)的影響，鋰鹽價格也有所回落，導(dǎo)致市場對鋰價的預(yù)期趨于悲觀。 我們認(rèn)為，全球新增鋰礦的供給要到明年下半年才會實現(xiàn)規(guī)模化供應(yīng)，國內(nèi)外鋰鹽產(chǎn)能的釋放，易受冶煉技術(shù)摸索過程、客戶認(rèn)證與開拓時間的約束，鋰供應(yīng)增長并非一蹴而就。而隨著2018年國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷目標(biāo)指向100萬輛，海外Model 3產(chǎn)能瓶頸消除，新能源汽車帶動鋰需求快速釋放的節(jié)奏有望持續(xù)，鋰價明年（特別是上半年）料將維持高位。 盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計，公司2017年、2018年的歸母凈利潤為14.70億和27.17億元，EPS為1.95元和3.61元。對應(yīng)當(dāng)前股價的PE水平為35和19倍，我們維持公司“買入”評級。 風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險，新能源汽車補(bǔ)貼等政策不及預(yù)期，新能源汽車產(chǎn)銷量不及預(yù)期，動力電池去庫存不及預(yù)期，鋰價回落等風(fēng)險。公司項目推進(jìn)不及預(yù)期，客戶開拓不及預(yù)期風(fēng)險，安全生產(chǎn)與環(huán)保風(fēng)險等 |
