多氟多(002407)氟化鋁價(jià)格翻倍 多氟多顯著受益
【2017-12-28】 氟化鋁價(jià)格同比翻倍。氟化鋁為電解鋁的輔料，占其成本1%左右；受環(huán)保核查及下游需求提升影響，國內(nèi)氟化鋁價(jià)格近期顯著上漲；根據(jù)百川資訊數(shù)據(jù)，國內(nèi)氟化鋁價(jià)格16年在6000-7000元/噸的區(qū)間，而到了17年1季度上漲至9000元/噸左右，二季度有所下降，10月-11月份價(jià)格再次進(jìn)入主升浪，目前價(jià)格增至12400元/噸，較去年增幅近100%。 原料成本亦顯著上漲。氟化鋁兩大最重要的原材料為螢石粉及氫氧化鋁，占其成本的80%左右。16年國內(nèi)螢石粉價(jià)格在1400-1600元/噸左右，而在17年價(jià)格不斷提升，目前價(jià)格在2400元/噸左右。而氫氧化鋁價(jià)格16年在1100-1500元/噸左右，17年中增至1800元/噸左右，目前價(jià)格增至2400元/噸，成本提升亦助力氟化鋁價(jià)格上漲。 氟化鋁成品-原料價(jià)差大幅提升。單噸氟化鋁需要1.39噸的螢石粉以及0.93噸的氫氧化鋁，因生產(chǎn)加工等成本相對(duì)穩(wěn)定，我們以氟化鋁價(jià)格減去1.39倍的螢石粉價(jià)格再減去0.93倍的氫氧化鋁價(jià)格的差值作為公司氟化鋁產(chǎn)品盈利能力變化的指標(biāo)。16年該值預(yù)計(jì)在2500-3000元/噸左右；而17年上半年增至4000-4500元/噸左右，三季度有所回調(diào)，進(jìn)入四季度該值顯著提升，目前增至6500-7000元/噸左右，較16年提升近3500-4000元/噸，意味著氟化鋁盈利能力增幅較大。 多氟多國內(nèi)產(chǎn)能第一，顯著受益。多氟多氟化鋁呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的態(tài)勢(shì)，公司氟化鋁產(chǎn)能20萬噸，6月份并購寧夏金和化工后，氟化鋁增加產(chǎn)能8萬噸，目前合計(jì)28萬噸，我們預(yù)計(jì)明年公司的傳統(tǒng)氟化鹽產(chǎn)銷量將達(dá)到國內(nèi)的40%，位于全國第一，公司下游客戶包括美國鋁業(yè)、中國鋁業(yè)、力拓加拿大鋁業(yè)等。按照目前三大產(chǎn)品價(jià)差，氟化鋁噸毛利若提升3500元/噸，假定公司滿產(chǎn)滿銷的情況下該產(chǎn)品毛利將提升近10億元，顯著增厚公司業(yè)績(jī)。 六氟磷酸鋰筑底企穩(wěn)。目前多氟多六氟磷酸鋰產(chǎn)能3000噸，在建3000噸。目前六氟磷酸鋰市場(chǎng)價(jià)格在15萬元/噸左右，較年初30多萬元/噸的水平降幅較大，從而使得公司業(yè)績(jī)同比有所下降。六氟為動(dòng)力電池中產(chǎn)值較小、集中度較高的產(chǎn)品，產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)性較大，我們預(yù)計(jì)在碳酸鋰價(jià)格高位的情況下，六氟磷酸鋰目前價(jià)格處于周期低點(diǎn)，同時(shí)伴隨開工率的提升，我們預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)將筑底回升，同時(shí)18年隨著公司新產(chǎn)能的投放，有望帶來業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/div> 盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。16年多氟多六氟磷酸鋰帶來較大的業(yè)績(jī)彈性，17年氟化鋁價(jià)格暴增帶來業(yè)績(jī)?cè)隽浚?8年隨著氟化鋁價(jià)格高位，六氟磷酸鋰筑底回升，動(dòng)力電池及整車放量提供一定成長性，我們預(yù)計(jì)公司17-19年EPS分別為0.49元、0.94元、1.11元；公司立足中上游核心供應(yīng)商發(fā)力動(dòng)力電池、整車制造，戰(zhàn)略意義重大，行業(yè)地位發(fā)生根本變化，給予2018年P(guān)E估值28倍，給予目標(biāo)價(jià)26.32元，維持“買入”評(píng)級(jí)。 不確定因素。新能源汽車政策調(diào)整；環(huán)保放松，氟化鋁價(jià)格下降。 |
