西藏礦業(yè)(000762)2016年年報(bào)點(diǎn)評(píng):資源注入完成 鉻鋰產(chǎn)能有待接替
【2017-03-30】 發(fā)布16年年報(bào):盈利同比下滑 公司于3月28號(hào)發(fā)布2016 年報(bào),16年內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.96 億元,同比下降23.63%;歸母凈利潤(rùn)0.21 億元,同比下降31.43%,對(duì)應(yīng)16 年EPS 0.0417元;其中四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.64億元,歸母凈利潤(rùn)0.08億元,公司業(yè)績(jī)情況低于我們此前預(yù)期。報(bào)告期內(nèi),公司主營(yíng)鉻礦產(chǎn)品產(chǎn)銷量下滑,業(yè)績(jī)受到影響,未來(lái)隨著項(xiàng)目建設(shè)和技術(shù)優(yōu)化,產(chǎn)品產(chǎn)能有望得到提升。 鉻礦產(chǎn)能尚未接替,拖累主業(yè)營(yíng)收 由于公司主產(chǎn)礦區(qū)羅布薩原有探明儲(chǔ)量基本采盡,現(xiàn)有儲(chǔ)量屬于雞窩礦,年產(chǎn)量只有兩萬(wàn)噸左右,因而報(bào)告期內(nèi)公司鉻業(yè)務(wù)營(yíng)收和毛利出現(xiàn)較大幅度下降。公司16年鉻產(chǎn)銷量為2.5萬(wàn)噸和4.7萬(wàn)噸,同比分別下降達(dá)30.51%、38.9%。由于16年公司剩余鉻礦庫(kù)存已基本外銷,在公司募投項(xiàng)礦山項(xiàng)目建設(shè)投產(chǎn)前,鉻礦產(chǎn)能預(yù)計(jì)難有較快恢復(fù)。 運(yùn)輸影響鋰礦銷售,工藝優(yōu)化持續(xù)推進(jìn) 16年公司鋰產(chǎn)品產(chǎn)量穩(wěn)步提升,但由于鋰精礦運(yùn)輸存在一定問題,銷量出現(xiàn)同比下滑,業(yè)務(wù)營(yíng)收增速不及預(yù)期。報(bào)告期內(nèi),公司同中國(guó)地質(zhì)科學(xué)研究院鹽湖中心形成相關(guān)協(xié)議,在西藏扎布耶現(xiàn)場(chǎng)開展太陽(yáng)池結(jié)晶工藝的優(yōu)化、提升試驗(yàn)工作;同時(shí)1000噸/年電池級(jí)碳酸鋰試驗(yàn)生產(chǎn)線正在穩(wěn)定的運(yùn)行中,論證工作仍在持續(xù)。公司目前扎布耶鋰精礦年產(chǎn)能5000-6000噸,有待技術(shù)突破后發(fā)揮資源優(yōu)勢(shì),實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品規(guī)模和業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。 完成鉻礦資源注入,持續(xù)推進(jìn)礦山項(xiàng)目建設(shè) 報(bào)告期內(nèi)公司通過非公開發(fā)行,注入了羅布莎I、II礦群南部鉻鐵礦區(qū)0.702平方公里的采礦權(quán),實(shí)現(xiàn)鉻鐵礦資源增厚201萬(wàn)噸。羅布莎I、II礦群南部鉻鐵礦開采工程項(xiàng)目建設(shè)完成達(dá)產(chǎn)后,預(yù)計(jì)增加10萬(wàn)噸/年的鉻鐵礦產(chǎn)量,有望解決當(dāng)前鉻礦產(chǎn)量瓶頸。目前,礦區(qū)南部開采工程招標(biāo)代理機(jī)構(gòu)選聘工作已經(jīng)完成,項(xiàng)目施工招標(biāo)及項(xiàng)目建設(shè)工作將陸續(xù)開展。 長(zhǎng)期具備增產(chǎn)空間,維持公司"增持"評(píng)級(jí) 公司鉻礦資源增厚,短期內(nèi)鉻鋰產(chǎn)品產(chǎn)銷量受制于項(xiàng)目進(jìn)度。在19年鉻鐵礦山初步投產(chǎn)、鹽湖產(chǎn)能穩(wěn)定的基礎(chǔ)上,按照公司生產(chǎn)計(jì)劃,假設(shè)17年鉻鐵礦銷量2.4萬(wàn)噸,低于16年水平,鋰精礦產(chǎn)量5000噸,同時(shí)鉻鐵礦和碳酸鋰參考16年價(jià)格。對(duì)應(yīng)適當(dāng)下調(diào)盈利預(yù)測(cè)水平,預(yù)計(jì)公司2017-2019年收入分別為6.12億元、7.01億元和8.47億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.05元、0.07元、0.09元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為366、273、197倍,維持公司"增持"評(píng)級(jí)。由于公司鋰產(chǎn)品下游新能源行業(yè)仍具備景氣前景,給予一定估值溢價(jià),對(duì)應(yīng)合理股價(jià)區(qū)間18.7-19.5元。 風(fēng)險(xiǎn)提示:鉻鋰產(chǎn)品價(jià)格下跌,公司扎不耶鹽湖資源開發(fā)進(jìn)度持續(xù)低于預(yù)期;鉻礦募投項(xiàng)目建設(shè)低于預(yù)期。 |