隆基股份(601012)單晶硅片產能加速擴張夯實龍頭地位 業績持續超預期
【2018-01-29】 事件：隆基股份發布2017 年業績快報，公司預計2017 年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤33 億元-36 億元，與上年同期相比，將增加17.53億元-20.53 億元，同比增加113%-133%。 硅片和組件產能釋放帶來業績快速增長：截至2017 年底，公司單晶硅片產能達到15GW，較2016 年底提升100%，單晶組件產能達到6.5GW，較2016 年底提升30%，預計2017 年公司單晶硅片出貨量20億片，約10GW，組件出貨量約4.5GW，其中1GW 用于自建電站。據我們測算，硅片及組件毛利率均在32%以上，顯著高于行業平均水平。 產能持續擴張，龍頭地位穩固：隨著效率提升及成本的下降，單晶市場份額持續提升，全球來看，預計2018 年裝機在100GW 以上，單晶占比有望超過50%。公司近期發布未來三年戰略規劃，穩步擴大單晶硅片產能，力爭單晶硅片產能2018 年底達到28GW，2019 年底達到36gW，2020 年底達到45GW，順應單晶占比持續提升的大趨勢。組件方面，2018 年產能有望進一步翻番。 技術優勢明顯，成本持續降低：預計2017 年公司非硅成本在1.5 元/片，降幅達25%，公司2018 年非硅成本目標不高于1 元/片，非硅成本有望進一步大幅下降。同時，公司規劃硅片品質能夠支撐主流PERC電池量產轉換效率達到22.5%以上，光衰在1%以內，優勢非常明顯。2018 年1 月份以來，公司主動下調硅片價格，目前單多晶價差在0.6-0.7元/片的水平，單晶硅片競爭優勢進一步凸顯。 投資建議：我們預計公司2017-2019 年的凈利潤分別為33.84 億元、44.57 億元和55.43 億元，對應EPS 分別為1.70 元、2.24 元和2.78元。維持買入-A 的投資評級，考慮到公司單晶硅片將大幅擴產，行業龍頭地位穩固，成長性確定，上調目標價至47 元。 風險提示：國內新增光伏裝機量不及預期，海外市場拓展進度緩慢或存在較大的經營風險，價格下行過快或成本下降低于預期的風險。 |
