通威股份(600438)業績高增如期兌現 看好18H1硅料基本面
【2018-01-11】 事件： 公司1月8日發布業績快報，預計2017年年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比增長80%-100%，業績高增符合申萬宏源預期。 投資要點： 行業景氣與產能擴張共同作用，業績高增長預期兌現。公司光伏板塊業績大幅增長主要受多晶硅產能釋放以及電池片產能釋放兩方面影響。報告期內公司完成多晶硅擴產，產能由1.5萬噸/年提升至2萬噸/年。產能提升的同時，公司生產成本也進一步下降，多晶硅生產成本由6萬元/噸降至5.7萬元/噸。電池片環節，2016年投產的1GW單晶電池項目產能全部釋放，2017年三季度2GW單晶電池項目順利投產，公司電池片總產能達5.4GW，預計2017年出貨量3.85GW，同比增長約75%。傳統業務方面，飼料銷量大幅增長，高盈利產品占比提升，也帶動公司整體盈利正向增長。 短期電池片環節隨硅片價格下降，但長期憑借產能擴張與成本優勢勝出。公司目前已形成5.4GW的太陽能電池產能，根據公司前期公告，下屬子公司通威太陽能（合肥）分別與合肥高新產業開發區、成都雙流西航港經濟開發區簽署投資協議，各投資10GW高效晶硅電池片產能，總投資達到120億元。項目完成后，公司將擁有電池片產能20GW以上，成為全球最大電池片制造商之一。根據光伏億家數據，近期伴隨硅片降價趨勢，電池片環節價格也小幅降價，多晶主流成交價格1.62-1.65元/W，單晶主流成交價格1.67-1.68元/W。電池片主要競爭力在于設備先進性與精細化管理能力，公司產線的自動化程度屬于一流水平，非硅成本已降至0.2-0.3元/W,遠低于行業平均水平。我們認為公司受益產線擴張與成本優勢，業績有望繼續增長。 2018上半年硅料環節確定性最強，靜待多晶硅料新巨頭誕生。公司目前多晶硅料產能2萬噸，成本低于6萬元。2017年12月16日公司公告可轉債預案，募集資金50億元用于包頭、樂山各2.5萬噸多晶硅擴產項目，項目完成后，公司產能達到7-7.5萬噸，產能晉級全球前三。我們認為2018年國內需求不弱，總體裝機有望在50-55GW區間，上半年硅料仍是產業鏈上最緊俏環節，價格堅挺有保障。我們看好公司上半年受益多晶硅環節的量價齊升，下半年產能釋放后受益產能擴張與成本繼續下降。 維持盈利預測，維持"買入"評級：我們維持盈利預測，預計2017-2019年公司實現歸母凈利潤19.27億、23.43億、30.04億元，對應每股收益0.50、0.60、0.77元/股，目前股價對應PE分別為25、21、16倍，維持"買入"評級。 |
