網宿科技(300017)調研簡報:擁抱行業競爭新常態 直播問答將引爆收入增長
【2018-01-25】 擁抱CDN行業競爭新常態:比價格更重要的是行業競爭格局。當前CDN行業仍然是群雄并起的競爭格局。以阿里云、騰訊云、金山云為首的云服務廠商在整個CDN市場都在激烈廝殺，這種狀況短期內是難以改變的。整個市場格局已經發生了根本性轉變，不要用周期的眼光來看待CDN行業，期望毛利率大幅回升，超額利潤的時代已經過去。 直播問答將引爆CDN收入增長：直播問答是一款經典的節目類型，在電視時代直播問答節目已經得到驗證，持續性很好，好幾款節目生命周期都持續10年以上。在移動互聯網時代擴展了用戶參與的邊界，并且后續更多玩法正在持續進化。我們看好其未來發展。 直播問答已經初步跑通了商業閉環，實現了廣告主、直播平臺和用戶的共贏。廣告主付費意愿很強，廣告觸達效果好，效率成本很高；直播平臺獲客成本大幅降低，可以導流用戶使用平臺更多的產品服務；用戶則享受到了知識變現的游戲快感和金錢獎勵。未來主播也將加入到這一循環體系內。 龍頭直播平臺將是最終受益方。通過直播問答的形式，直播平臺能夠提升平臺產品使用時間和粘性、以更低成本獲取新的用戶。而且有望在直播打賞之外開辟廣告這種新的收入模式，將帶來巨大的商業價值提升。 在直播平臺背后，最受益的是公有云和CDN廠商。它們將能夠分享直播問答帶來的市場爆發紅利。從靜態網頁加速到視頻點播、直播加速、再到短視頻的推出，每一次新產品的推出都會引起CDN行業的需求爆發。有望成為下一波CDN需求爆發的需求產品。網宿科技作為CDN行業龍頭，將能夠分享直播問答帶來的行業需求增長紅利。 公司盈利預測及投資評級。我們預計公司2017年-2019年營業收入分別為52.8億元、72.4億元和96.7億元，歸母凈利潤為7.9億元，10.4億元和14.0億元，對應PE分別為37、28和21倍。按照公司2018年35倍市盈率，給予6個月目標價15.1元，維持公司"推薦"評級。 風險提示：市場競爭加劇風險；直播問答發展不及預期風險； |
