京東方A(000725)重大事件快評:豁免債務凸顯扶持力度 面板巨人引領中國智造
【2018-01-23】 事項： 京東方A公告：公司與福州城投京東方投資有限公司，福州城市建設投資集團有限公司，福州市人民政府三方簽署了《福州第8.5 代新型半導體顯示器件生產線項目投資框架協議之債務豁免協議》，豁免用于福州8.5 代線建設的貸款合計63 億元人民幣。 評論： 債務赦免充分體現了地方政府及產業基金對公司的扶持力度 京東方福州8.5 代線TFT-LCD 產線目前量產后良率已經達到較高水平，福州城投京東方投資有限公司及福州城市建設投資集團有限公司作為福州市人民政府指定的投資平臺向公司提供的資金累計已使用超過63 億元人民幣，豁免完成后，公司將不再承擔該債務。此次債務豁免符合政府補助特征，屬于與資產相關的政府補助，確認為遞延收益，并在相關資產使用壽命內平均分配，計入當期損益。預計2018 年該事項將產生收益約9 億元（自2018 年1月起計算）。 此次豁免充分證明身為電子行業“核心資產”的京東方，作為國家戰略發展的新興產業，已經得到了地方政府。產業基金的充分支持，公司作為我國供給側改革創新的典范，以及中國制造業的優秀代表，堅定自主創新之路，持續打破國外廠商壟斷，17 年迎來業績的爆發，專利數同比大增62%，進入2017 年度美國專利授權量TOP30，排名第21 位。公司已經晉升為中國智造的“核心力量”，將繼續引領中國先進制造業走向更高水平。 劍指全球半導體顯示行業巨頭，智慧產品及服務、智慧醫療為公司未來成長助力 公司正在從一個傳統的面板制造企業向物聯網、智慧產品及服務、以及生命科技及健康領域延伸布局。逐漸擺脫過去半導體顯示產業劇烈的周期性帶來的公司自身業績的大幅波動。公司加速向以交互和健康兩大領域的產品和服務為主的物聯網公司轉型。展望18 年我們認為面板行業供需格局依然維持健康，隨著新建產線陸續投產后的產能爬坡和良率提升， 公司有望從中國顯示行業領軍者躍為全球半導體顯示行業巨頭。除此之外，公司在智慧系統和智慧醫療的前瞻布局將給公司帶來多樣化的成長動能，有效降低顯示產業的周期波動性，維持公司業績平穩增長。 未來持續高成長的面板龍頭，維持“買入”評級 考慮到此次債務豁免對公司業績的影響。調整盈利預測，預計18/19 年實現歸母凈利潤109.45/156.96 億元，同比增長37.8%/43.4%，EPS 0.31/0.45 元，對應PE 20/14 倍。維持“買入”評級。 風險提示： 1， 面板價格大幅下跌，下游需求不達預期。 2， 新產線的產能爬坡及良率不達預期。 |
