匯嘉時代(603101)深度報告:深耕本土 領跑新疆零售行業
【2018-01-09】 本土商業環境帶來巨大消費潛力。新疆百貨零售業市場以本土企業為主，競爭壓力相對較小。新疆地區具有比較特殊的文化、歷史和習俗，少數民族聚集，因此百貨、商超的消費人群的消費習慣和需求與其他地區是具有差異性的，由于消費者的支出占可支配收入比例高，消費理念再不斷升級新疆地區零售商貿行業的消費增量十分可觀。 成功轉型為購物中心為核心的零售企業。匯嘉時代門店數和消費規模排名新疆地區百貨零售業企業第二，經營數據可觀。匯嘉時代將逐步由傳統百貨向綜合購物中心轉型。這不僅符合百貨發展的趨勢，同時可以在新疆率先搶占市場份額，奪得引領當地消費者消費模式先機。 入股好家鄉，以超市品類作為拓展的突破口。去年9月，匯嘉時代宣布與新疆好家鄉超市股份有限公司協商取得好家鄉超市公司51%的股份。增資完成后，將好家鄉超市公司新疆區域的11家超市及1家配送中心納入匯嘉時代商超體系，統一運營管理。 財務數據穩定，多樣化融資方式。作為正處在擴張時期的零售企業，匯嘉的可持續盈利能力穩定增長，積極運用多樣性的融資手段來進行經營擴張，精細化管理模式使其存貨周轉、應收賬款周轉等遠高于新疆地區行業平均。現金流方面，經營性現金流流入自2016年年底一直呈現增長趨勢。 盈利預測與估值：我們預計公司2017/2018年凈利潤同比分別增長7%、44%（好家鄉并表），EPS分別為0.43元、0.62元，目前股價對應2017/2018年PE分別為31倍、22倍，首次覆蓋給予"審慎推薦-A"評級。 風險提示：1）收購業務整合不及預期；2）行業復蘇緩慢；3）新開購物中心業績不達預期。 |
