小天鵝A(000418)盈利改善預(yù)期較強(qiáng) 長(zhǎng)期發(fā)展空間確定
【2018-01-25】 事件描述 小天鵝A跟蹤報(bào)告。 事件評(píng)論 內(nèi)銷持續(xù)量?jī)r(jià)齊升，營(yíng)收維持穩(wěn)健增長(zhǎng)：產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示10-11月公司內(nèi)銷出貨量同比增長(zhǎng)22.41%，且中怡康數(shù)據(jù)顯示公司四季度產(chǎn)品均價(jià)仍延續(xù)10%左右同比漲幅，量?jī)r(jià)齊升背景下預(yù)計(jì)公司四季度內(nèi)銷業(yè)務(wù)將延續(xù)較快增長(zhǎng)；雖然四季度外銷受匯率波動(dòng)及基數(shù)提升等因素影響增速或有所放緩，但綜合來(lái)看公司營(yíng)收維持穩(wěn)健增長(zhǎng)較為確定，預(yù)計(jì)全年?duì)I收同比增長(zhǎng)30%左右；18年考慮到公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)、營(yíng)銷模式轉(zhuǎn)型深化及持續(xù)加大海外市場(chǎng)投入，公司收入端表現(xiàn)仍值得期待。 盈利能力有望改善，業(yè)績(jī)表現(xiàn)值得期待：雖然前三季度在原材料成本上行及人民幣升值背景下公司外銷毛利率下滑及匯兌損失增加致使整體盈利能力走勢(shì)承壓，但四季度以來(lái)盈利壓制因素有所緩解，且考慮到去年同期業(yè)績(jī)基數(shù)偏低，綜合影響下預(yù)計(jì)公司四季度盈利能力同比有望迎來(lái)改善；疊加營(yíng)收端較好表現(xiàn)，我們判斷四季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)值得期待，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)26%左右的較快增長(zhǎng)；后續(xù)考慮到公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)及成本端壓力有望緩解，公司盈利能力將持續(xù)處于上行通道。 滾筒替代趨勢(shì)確定，長(zhǎng)期發(fā)展空間確定：洗衣機(jī)行業(yè)滾筒替代波輪的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)較為確定，17年滾筒洗衣機(jī)零售量占比已經(jīng)達(dá)48.05%，但其中外資占比超過(guò)20%；預(yù)計(jì)公司17年滾筒業(yè)務(wù)收入占比已達(dá)到一半以上，且盈利能力略高于波輪，隨著200萬(wàn)臺(tái)/年的滾筒產(chǎn)能落地，后續(xù)公司滾筒業(yè)務(wù)有望延續(xù)較好發(fā)展，在逐步搶占外資品牌市場(chǎng)份額的同時(shí)也將帶動(dòng)公司盈利能力持續(xù)提升；此外考慮到公司洗干一體機(jī)等新品持續(xù)放量增長(zhǎng)，總的來(lái)說(shuō)公司長(zhǎng)期發(fā)展空間仍較為確定。 維持“買入”評(píng)級(jí)：四季度公司內(nèi)銷延續(xù)量?jī)r(jià)齊升態(tài)勢(shì)，在此帶動(dòng)下全年?duì)I收端穩(wěn)健增長(zhǎng)較為確定；盈利層面，隨著成本及匯率端壓力緩解，且考慮到去年同期業(yè)績(jī)基數(shù)偏低，預(yù)計(jì)公司四季度盈利能力有望迎來(lái)改善，全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)值得期待；后續(xù)考慮到公司滾筒業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升且洗干一體機(jī)等新品放量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)將帶動(dòng)盈利能力持續(xù)提升，公司長(zhǎng)期發(fā)展空間較為確定；預(yù)計(jì)公司17、18年EPS分別為2.33及2.78元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)PE分別為32.05及26.80倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：1、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；2、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。 |
