浙江富潤(600070)2016年年報點評:原主業經營改善 泰一指尚并表轉型加速
【2017-03-22】 歸母凈利同比增長322%，主要系減持“上峰水泥”，無縫鋼管生產成為主要營收增長點。2016 年公司營業收入8.79 億元，同比增長9.28%；歸母凈利潤為1.01 億元，同比增長321.50%；扣非凈利潤為-0.27 億元。主要系報告期出售“上峰水泥”1376 萬股，實現1.54 億投資收益。公司主業毛利潤有所提升，主要由于無縫鋼管業務好轉；但因本期資產重組支付較大咨詢顧問費導致管理費用同比增長59%，扣非歸母凈利潤持續虧損。主營收入中紡織營收實現5 億（-2.68%），毛利率15.31%（減少近1 個百分點）；鋼鐵營收3.6 億（+28%），毛利率13.36%（增加8 個百分點）。孫公司明賀公司是華東地區最大無縫鋼管生產企業之一，為國內大口徑中厚壁鋼管首創企業及生產基地，處于行業領先地位；該產品作為大宗商品的附加產品，石油、鋼材等能源資源產品價格的波動，對無縫鋼管的銷售和利潤都有直接影響。 大數據公司泰一指尚16 年12 月27 日完成過戶，加快互聯網轉型發展。公司以發行股份和現金方式（募集配套資金2.4 億，認購方僅惠風創投為上市公司實際控制人控制公司）完成泰一指尚100%股權收購，交易價12 億。標的原主大數據營銷業務（DSP 平臺），15 年大力發展高毛利營銷數據分析服務業務，營收和凈利顯著提升；13-15 年營收分別1.6 億、2.4 億和3.7 億；毛利率分別為29%、34%和35%；歸母凈利982 萬元、1458 萬元和2742萬元；2014-2015 年營收期間增長率分別為48%、55%。泰一指尚16-18 年扣非歸母凈利潤承諾分別為5500 萬元、8500 萬元和1.22 億元，2016 年實際實現扣非歸屬凈利潤6153.29 萬元，完成本年業績承諾的111.88%。考慮會計分期假設，公司本期合并財務報表僅包括泰一指尚資產負債表，不包括其利潤表及現金流量表。 子公司擬參股保險公司，多元化經營再下一城。子公司泰一指尚擬攜手太平洋財險、寧波工業投資集團、西藏金融租賃等3 家公司共同在寧波國家保險創新綜合試驗區發起設立投資保證保險公司，開拓多元經營新領域。保險公司注冊資本擬定為人民幣10 億元，泰一指尚擬出資1.45 億元人民幣，占14.5%股權。保險公司目前已投資參股商業銀行、小額貸款公司、擔保公司。 盈利預測。公司傳統無縫鋼管業務重回高增長通道，大數據業務發展也將步入快車道。預計公司2017 年、2018 年歸母凈利潤分別為1.67 億元和2.01億元，對應EPS 分別為0.32 元、0.38 元。參考傳統業務和大數據行業公司平均估值，且考慮到公司傳統業務迎“供給側”政策利好，及大數據業務的高成長性，我們給予公司2017 年52 倍PE，對應目標價為16.64 元，給予買入評級。 風險提示。泰一指尚業績增速不及預期風險；公司傳統業務下行風險。 |
