新安股份(600596)17年業績增長560％-610% 有機硅、草甘膦景氣向上
【2018-01-29】 17 年歸屬凈利潤增長560%-610%。公司公告，預計2017 年實現歸屬凈利潤5.12 億至5.51 億元，同比增加560%至610%。其中，2017 年度非經常性損益約為3.35 億元，比上年度增加1.57 億元，主要是由于出讓杭州工商信托股權的收益2.38 億元，及白南山廠區搬遷停工損失補償5760.58 萬元、政府補助3500 萬元等。 主營產品景氣向上，搬遷產能逐步達產。經測算，公司2017 年扣非凈利潤為1.77 至2.16 億元，相較2016 年增加2.77 億元至3.16 億元。公司業績增長主要系草甘膦、有機硅產品價格上漲、價差擴大，毛利率較2016 年同期上漲4.26 個百分點左右。公司三季度業績受搬遷停工影響較大，其中3 萬噸草甘膦原藥搬遷項目于2017 年9 月底試生產，邁圖有機硅項目于10 月底投料試生產，四季度均已逐步達產。 有機硅行業供求格局向好，盈利有望大幅改善。根據百川資訊數據，2017 年全國有機硅單體總產能約為266 萬噸，產量在220 萬噸左右，開工率接近80%。此外，2018 年年底前有機硅市場暫無新增產能，我們判斷需求端增速穩定在5%-7%左右，行業供求格局向好。根據卓創數據，目前DMC 最新價格為29000 元/噸左右，較17 年初上漲11000 元/噸，漲幅為61%。主要原料甲醇最新價格為3700 元/噸，較17 年初上漲600 元/噸，漲幅為19%；金屬硅最新價格15200 元/噸，較17 年初上漲2900 元/噸，漲幅為23.6%。 聯手專家團隊成立有機硅材料公司，加強終端布局。2017 年6 月26 日，公司發布投資公告，擬與茅涌、葉衛忠、趙軼、郭俊寶四人組成的有機硅專家團隊合作，設立浙江勵德有機硅材料有限公司。公司注冊資本為3000 萬元，其中新安出資1530 萬元，占比51%；專家團隊出資1470 萬元，占比49%，主要從事有機硅下游產品的研發、生產和銷售。此次合作有助于公司借助專家團隊先進的研發、營銷經驗及資源優勢，加速發展有機硅終端產業，逐步探索打造有機硅綜合服務平臺。 盈利預測。公司是有機硅和草銨膦雙龍頭企業，目前擁有有機硅單體產能34萬噸，草甘膦產能8 萬噸。考慮公司17 年下半年受搬遷影響，產能未完全釋放，以及有機硅、草甘膦未來維持高景氣，我們預計公司2017-2019 年凈利潤分別為5.33 億元、7.32 億元、8.22 億元，EPS 分別為0.76 元、1.04 元、1.17 元，給予18 年行業平均19 倍PE，目標價19.76 元，買入評級。 風險提示。主營產品價格下降風險；原材料價格上漲風險。 |
