浦東建設(600284)2017年三季報點評:市場依舊廣闊 轉型仍在繼續
【2017-10-30】 綜合毛利率下滑，但期間費用率有所改善 報告期內，公司綜合毛利率為10.95%，同減3.67個百分點；期間費用率4.63%，同減4.22個百分點；其中，營業稅及附加、管理費用率、財務費用率分別同比減少1.49、1.76、2.62個百分點。單三季度，公司綜合毛利率為11.03%，同增0.56個百分點，環增0.63個百分點；期間費用率3.29%，同減10.78個百分點，環減2.37個百分點。 公司營業收入快速增長，主要因為報告期內在建項目實現的工作量較上年同期增長明顯；但綜合毛利率下滑較快，除"營改增"影響之外，BT項目減少所帶來的審價差利潤減少為主因；BT存量回購減少導致報告期內投資收益較去年同期減少43%，至1.65億元。長期應收賬款為6.99億元，同減55%，表明未來1-2年，BT或PPP項目帶來的投資收益將進一步降低。 報告期內新簽訂單合同金額同比下滑，單三季度同比增長28% 公司2017年1-9月新中標項目66個，累計合同金額為42.09億元，同比下降7.83%。其中單三季度新簽項目25個，合同金額12.47億元，同比增長27.83%。報告期內新簽項目按業務類型可分為：基建工程45個，合同金額占比42.2%（單三季度19個，占比超99%）。 上海自貿區&自由貿易港建設有望提升市場需求，維持"增持"評級 短期看，由于公司BT項目減少，新中標PPP項目盈利周期較長，導致公司業績出現小幅下滑，但工程端營收增速仍略好于之前預期。長期看公司在基礎設施投資建設領域經驗豐富，未來借助PPP模式打通項目投資+建設+運營全領域，有望在上海自貿試驗區及自由貿易港建設大潮中再迎快速發展契機。綜上，我們小幅調升2017-2019年EPS為0.47、0.49、0.52元，目標價12.00元，維持"增持"評級。 風險提示：PPP項目進展不及預期；新中標業務推進不及預期。 |
