中國海誠(002116)2017年三季報點評:Q3單季業績亮眼 合并重組帶來發展良機
【2017-10-23】 維持增持。公司2017年1-9月凈利1.2億元(+51%)略低于預期，因訂單結轉、項目開展進度較慢，預測2017年凈利1.6~2.1億元(+20%~+60%)。下調預測公司2017/18年EPS至0.50/0.60元(原0.55/0.68元)，增速54/22%，下調目標價至15.09元(25%空間)，2017年30倍PE，增持。 Q3單季度亮眼，毛/凈利率提升。1)Q1-Q3單季凈利0.44/0.44/0.33億元，增速-10%/-1%/363%，Q3凈利增速為2016Q2以來首度扭負為正且為歷史最高；2)1-9月毛利率10.4%(+1pct)，凈利率4.4%(+2pct)，凈利率增幅超過毛利率因上年同期訴訟損失及壞賬計提；3)期間費用率5.5%(+1.3pct)，其中財務費用率0.26%(+0.54pct)，因美元匯率波動使匯兌損失增加及利息收入減少；4)經營凈現金流-1.3億元(上年同期-0.5億元)，因總承包項目收款較上年同期減少；5)應收賬款占比14.1%(-0.6pct)保持穩定。 合并重組助成長，轉型升級穩推進。1)1-9月新簽訂單45.9億元(-25%)，降幅較大因上年同期簽訂重大合同(若扣除此影響訂單增速約47%)，其中工程總承包29.5億元(-39%)、設計11.5億元(+35%)，截至Q3末工程總承包已簽約未完工141個65.2億元；2)1-9月新簽訂單按行業分類，環保8.7億元(+281%)、市政1.4億元(+108%)表現亮眼；3)中輕集團將整體并入保利，保利主營地產開發、國際貿易等，系國務院國資委管理的大央企，重組后將實現業務協同發展；4)擬11.99元/股定增(已過會等批文)募資不超過7億元用于增資控股長泰并投入智能裝備提質擴產項目等。 核心風險：國企改革進展、訂單增長低于預期、海外項目風險等 |
