上海建工(600170)2017年三季報點評:業績符合預期 建筑工業等訂單快增值得期待
【2017-11-09】 維持增持。2017年1~9月收入995.4億(+13.5%),歸母凈利19.0億(+14.66%),基本符合預期。考慮到四季度項目工程施工可能加快助推公司業績加速,維持預測公司2017/18年EPS為0.27/0.31元,增速17/12%,維持目標價4.78元(26%空間),2017/18年18/15倍PE,增持。 建筑施工主業收入擴張疊加資產減值損失沖回促使業績提升、毛利率提升、經營凈現金流邊際改善。1)2017年三季報業績增長：收入增長貢獻約1.54億/資產減值損失沖回貢獻0.89億；2)Q1~Q3收入增速-1.3/18.1/22.4%,歸母凈利增速1.2/30.8/10.1%；3)毛利率10.04%(+1.93pct),凈利率2.00%(+0.05pct),三項費用率7.54%(+1.87pct)；4)經營凈現金流-99.8億(+20.3%)，主因建筑施工業務規模擴大使經營活動現金流入增加,收現比103.84%(-8.32pct),付現比105.09%(-11.97pct)；5)資產減值損失-0.76億(-684.6%)。 打造全國化、全產業鏈、全生命周期建筑服務商成長性好,國企改革值得期待。1)公司積極打造"全國化布局、全產業鏈聯動協同發展、打造建筑全生命周期服務商",并積極布局PPP模式,全面提升未來成長空間；2)2017年2月,公司率先完成員工持股(總額12.6億/3.51億股,成本3.59元/股,4542人參與+鎖定三年),后續上海地方國企改革深化值得期待；3)2017年前三季度新簽訂單1883.3億(+28.1%),其中建筑工業84.2億(+45.7%)/地產預售91.9億(+28.1%)等高毛利業務訂單增速較快,助力公司未來業績提速。 催化劑：第四批PPP示范項目出臺、國企改革加速、四季度訂單加速等。 風險因素：業務拓展不及預期、應收賬款風險等。 |
