長城影視(002071)2017年半年報點評:上半年業績承壓 看好影視+廣告+實景娛樂協同發展
【2017-08-31】 受業績確認周期、客戶調整影響，上半年業績承壓。2017 年上半年公司實現營收2.63 億元，同比下降55.94%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤0.62億元，同比增長1.08%，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益后的凈利潤0.62 億元，同比增長14.57%。分業務來看，影視業務上半年實現營業收入0.05 億元，同比下降92.97%，原因是2017 年拍攝的兩部新劇在后期制作中還未取得許可證，預發行合同暫未確認收入，另外的劇還在創作籌拍中；廣告業上半年實現營收2.50 億元，同比下降50.76%，是由客戶調整所致。 影視、廣告、實景娛樂并駕齊驅，協同發展提升盈利能力。1）影視業務：公司影視業務正逐步由傳統電視渠道向新媒體渠道轉型。2017 年上半年，電視劇《浴血紅顏》、《熱血英雄傳之校花》已完成拍攝，在后期制作中；網劇《丹青》入選浙江省廣電局數網精品工程獻禮項目，并列入建國七十周年獻禮項目。2）廣告業務：在電視媒體代理領域，公司媒體資源主要為央視、一線衛視等優質媒體資源，主要客戶均為大型集團；在戶外媒體廣告領域，公司主要媒體資源為社區廣告，細分領域在國內處于領先地位，廣告板塊在保障公司業績穩定發展的基礎上，逐步與影視娛樂、實景娛樂版塊進行融合，進行包括廣告植入、廣告投放等多方面的協同合作，充分發揮”內容+廣告”協同發展的優勢。3）實景娛樂：2017 年上半年，公司收購南京鳳凰假期等9 家旅行社51%股權，在擴充公司盈利渠道的基礎上，預計可為諸暨影視城輸送游客20 萬人次；諸暨創意園新投建的大型VR 虛擬工程項目《西施吳越爭霸》已經建設完成，并于7 月2 日開始試運營，預計該項目將會成為諸暨創意園的又一亮點。 進一步完善產業鏈，打造國際化傳媒集團。根據公司未來發展戰略，未來將在保障內容和發行優勢地位的基礎上，積極尋求產業鏈的延伸擴展。公司擬收購首映時代和德納影業100%股權，目前該項收購已通過公司股東大會審議并提交證監會。首映時代由著名導演顧長衛、資深電影人顧長寧、著名演員蔣雯麗聯合創立，收購首映時代意在完善公司在影視板塊的布局，增強公司在電影領域的實力和國際影響力。德納影業是一家新三板掛牌的連鎖影院投資管理公司，其旗下設五家影院，單體影院質量好，管理能力突出；其中杭州蕭山德納影院單體票房常年位居全國前列，收購德納影業意在完善公司渠道端布局，形成內容和渠道端的促進發展。若公司此次重組完成，將進一步完善公司產業鏈，增強公司在文化傳媒領域的綜合實力和國際競爭力，從而打造具備國際競爭力的文化傳媒集團。 盈利預測。我們看好公司影視+廣告+實景娛樂的產業布局以及積極尋求產業鏈延伸擴展的戰略舉措，我們預計公司17-19 年EPS 分別為0.66 元、0.79 元、0.97 元。考慮公司各版塊間的協同效應，參考同行業估值水平，我們給予公司2017 年20 倍PE 估值，對應目標價13.20 元，增持評級。 風險提示。電視劇發行效果和投資回報不及預期；制作成本上升。 |
