江蘇索普(600746)2017年半年報點評:2017H1業績大幅增長 8月份ADC發泡劑價格持續上漲
【2017-09-02】 ADC發泡劑價格上漲，毛利率提升，助推業績大幅增長。2016年ADC發泡劑行業產能在40萬噸左右，受部分企業檢修及低負荷運行，而且冬季西北地區運輸不便，市場貨源供應量緊張，10月份尿素、燒堿等產品價格的上漲，也起到了成本支撐作用，發泡劑產品價格大幅上漲。2017H1公司發泡劑銷量2.32萬噸，產品均價1.68萬元/噸。分季度來看，2017年1季度ADC產品延續了2016年以來較好的市場形勢，公司產品價格調整緊跟市場節奏，爭取利潤最大化，但受同行業產能增加和下游行業不景氣的影響，4月份以后，ADC產品價格明顯回落，根據公司公告的季度經營數據計算，Q2發泡劑均價比Q1下降770元/噸，扣非后凈利潤1919.49萬元，環比Q1的3011.89萬元有較大幅度的下降。 8月份ADC發泡劑價格上漲56.05%。因環保趨嚴，山東地區的廠家開工受限，寧夏主產區水合肼開工后，ADC發泡劑供應量縮減，8月份ADC發泡劑價格大幅度上漲，根據百川資訊數據，8月初江蘇地區ADC發泡劑價格15700元/噸，截至8月30日，產品價格上漲至24500元/噸，漲幅56.05%，產品價差擴大。 公司是國內ADC發泡劑的主要生產企業。ADC發泡劑是一種發氣量大的通用型發泡劑，主要用于PVC、PE、聚丙烯、聚苯乙烯、聚酰胺、ABC 及種橡膠等合成材料的常壓發泡或加壓發泡，還用于面粉改良劑、熏蒸劑和安全氣囊的產氣劑等。公司擁有ADC發泡劑產能5萬噸，在國內僅次于寧夏日盛、世龍實業，2016年公司ADC發泡劑銷量4.7萬噸，規模居國內第三，受益于產品價格上漲。 盈利預測及投資建議。我們預計公司2017-2019年歸屬母公司凈利潤分別為1.31億元、1.45億元、1.53億元元，同比增長501.04%、10.75%、5.63%；對應EPS分別為0.43元、0.47元、0.50元，參考助劑企業估值水平，給予公司2017年30倍PE，對應目標價12.90元，首次給予“增持”評級。 風險提示。ADC發泡劑市場競爭加劇的風險；原材料價格大幅波動的風險。 |
