寧波韻升(600366)磁材業務快速增長 投資業務日趨成熟
【2017-11-17】 主營業務磁材和電機銷量大增，業績提升明顯 2017上半年公司釹鐵硼磁性材料、伺服電機業務銷量同比增長30.8%。一方面，磁材銷售量大幅提高。（1）公司上半年移動智能終端磁鋼產品銷售額同比上升50%左右。隨著iPhone8的批量生產，預計業務將有較好的銷售預期。（2）VCM磁鋼受閃存漲價、產業鏈補庫存等因素影響，同比增長超過50%。（3）對于汽車磁鋼，傳統汽車需求增長平穩，新能源汽車行業快速發展，未來市場發展空間巨大。另一方面，公司積極向稀土磁體下游拓展，在磁組件領域和伺服電機業務上穩步推進。公司在高端磁組件生產上經驗豐富，隨著未來產業升級以及機器代人需求的帶動，伺服電機業務預計也將穩步增長。 稀土價格有望持續上漲，傳導效應助力利潤提升 雖然目前稀土價格處于回調階段，但工信部對于稀土行業整治核查力度很大，在從長遠角度來看，在?打黑?、?收儲?的影響下，稀土價格有持續上漲的趨勢。而公司通過增加庫存（二季度原料庫存購入量增加）和與客戶協商等方式，將原材料成本增加向汽車、家電、自動化等漲價承受能力強的終端下游傳遞，預計業績有進一步提升的空間。 積極布局投資業務，回報持續可觀 公司重視開展對外投資業務，以公司戰略為導向，積極在新材料、伺服控制等領域尋求投資并購的機會。近年來，利用產業優勢及充裕的現金流，公司先后投資了上海電驅動、興燁創投、寧波謙石高新創投、上海興富基金、寧波賽伯樂韻升新材料基金、寧波健信等公司，實現2016年投資收益8.86億元，2017上半年投資收益2.98億元，為公司股東創造了豐厚且持續的投資回報。 盈利預測與投資建議 根據我們對公司及行業未來發展的判斷，預計公司2017-2019年EPS為0.8元、0.9元和1.1元，對應PE為25倍、21倍和18倍，合理估值22-25元，維持"強烈推薦"評級。 風險提示：磁材價格下降。 |
