鴻達興業(002002)擬發行可轉債 優勢產能持續擴張
【2018-01-03】 擬公開發行可轉債用于年產30萬噸PVC及配套項目 鴻達興業發布公告，擬公開發行不超過2200張可轉債（面值100元）募集不超過22億元用于中谷礦業30萬噸PVC及配套項目建設，可轉債轉股期限為發行結束后6個月起至6年內止。中谷礦業于2010-2011年先后獲得內蒙古經信委及環保廳關于年產60萬噸PVC/60萬噸燒堿項目批復，目前已建成30萬噸PVC/30萬噸燒堿及50萬噸電石項目，本次所募集資金將繼續用于項目的后續擴產，項目建設期2年，公司預計達產后將實現營收23.34億元，利潤總額6.15億元。 本項目有助于公司擴大優勢產能，提升行業地位 項目具備多重意義：1、伴隨國家對氯堿行業的產業調整，規模與工藝優勢、能耗及安全環保因素將逐步成為新型氯堿項目的發展方向，我們預計本次擴產將有利于公司強化規劃化、集約化的生產優勢；2、受“以塑代木、以塑代鋼”等趨勢及氧化鋁、化纖等行業發展的帶動，PVC及燒堿需求穩步提升，我們預計公司產品有望順利消化；3、公司致力于一體化經營，所在地內蒙古烏海市具備資源、交通及能源優勢，電石爐尾氣、電石灰、母液循環水等多個環節三廢已循環利用，我們預計項目的建設將進一步提升公司盈利能力，提升行業地位。 燒堿價格高位，PVC底部回升 供暖期以來，伴隨下游氧化鋁企業減產運行，目前華北地區32%燒堿市場價1000元/噸，較11月中旬階段性高點下跌30%，但價格仍處高位，根據百川資訊數據，12月燒堿行業開工率85%，較11月提升2pct；PVC方面，目前華東地區電石法報價6505元/噸，乙烯法報價6850元/噸，較11月下旬階段性底部分別回升8.4%/2.2%，行業庫存偏低（尤其是西北地區），根據百川資訊數據，12月行業開工率77%，較11月提升1pct。 維持“增持”評級 公司是國內氯堿行業的領軍企業，氯堿業務受益于自身資源優勢和行業復蘇，經營態勢良好，本次項目將進一步提升公司行業地位，稀土新材料、土壤修復等新興業務依托資源優勢，持續完善產業鏈，發展潛力較大，公司整體處于快速發展期。我們維持公司2017-2019年EPS分別為0.47、0.63、0.78元的預測，結合可比公司估值水平（2018年平均11倍PE），給予公司2018年12-14倍PE，目標價7.56-8.82元（原值9.0-10.0元）維持“增持”評級。 風險提示：下游需求大幅下滑風險、環保政策執行力度不達預期風險、項目進度不達預期風險。 |
