圍海股份(002586)2017年三季報(bào)點(diǎn)評(píng):業(yè)績(jī)符合預(yù)期 內(nèi)生外延發(fā)力前景值得期待
【2017-11-09】 維持增持。2017年1~9月收入16.66億(+25%),歸母凈利0.63億(+123%),符合預(yù)期,考慮明年收購千年設(shè)計(jì)并表增厚業(yè)績(jī),調(diào)高預(yù)測(cè)2017/18年EPS為0.17/0.36元(原0.17/0.25元),增速93/111%,考慮公司業(yè)績(jī)高增持續(xù)性及文娛業(yè)務(wù)提估值,維持目標(biāo)價(jià)12.12元(26%空間),2017/18年71/34倍,增持。 凈利率提升促使業(yè)績(jī)大幅高增,現(xiàn)金流顯著改善且有望持續(xù)。1)公司凈利潤(rùn)同比增加0.37億,其中收入增長(zhǎng)貢獻(xiàn)0.07億,凈利率提升貢獻(xiàn)0.30億；2)Q1~Q3歸母凈利-0.01/+0.24/+0.40億,增速-133%/+149%/+175%；3)毛利率12.57%(+1.18pct),凈利率3.77%(+1.79pct),三項(xiàng)費(fèi)用率7.62%(+0.25pct);4)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流0.09億(+106.63%),我們判斷主因存量BT項(xiàng)目回款所致；5)資產(chǎn)減值損失0.05億(-28.6%),應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比12.27%(-4.74pct)。 外延并購強(qiáng)化全產(chǎn)業(yè)鏈能力并充分受益國內(nèi)海堤建設(shè)市場(chǎng)需求釋放,公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)前景值得期待。1)10月23日,公司定增收購資產(chǎn)事項(xiàng)正式被證監(jiān)會(huì)受理,擬以8.62元/股價(jià)格向千年設(shè)計(jì)股東增發(fā)1.02億股股份并支付現(xiàn)金5.48億元收購其88.23%股權(quán),將強(qiáng)化公司上游設(shè)計(jì)能力以及訂單拓展能力,且并表增厚業(yè)績(jī)(2017~2019年對(duì)賭業(yè)績(jī)0.96/1.26/1.60億)；2)《全國海堤建設(shè)方案》(2017年8月發(fā)改委、水利部發(fā)布)提出力爭(zhēng)未來10年全國海堤長(zhǎng)度達(dá)到1.5萬公里、已建海堤達(dá)標(biāo)率提高到57.1%,公司將充分受益；3)文娛板塊逐步體現(xiàn)利潤(rùn),參股5%的電影《機(jī)器之血》年底將上映。 催化劑：定增事項(xiàng)順利過會(huì)、全國海堤建設(shè)增量政策出臺(tái)等。 風(fēng)險(xiǎn)提示：定增推進(jìn)不及預(yù)期、項(xiàng)目拓展及落地不及預(yù)期、應(yīng)收賬款等。 |
