科華生物(002022)"參股奧華+日立合作"將加強現有產品線
【2017-12-29】 核心觀點 投資參股奧然生物科技，豐富分子診斷試劑。近期，公司宣布使用自有資金3000 萬元人民幣投資參股奧然生物，本次投資完成后公司持有奧然生物10.01%股權。根據協議，雙方主要在全自動熒光PCR 分子診斷系統（GalaxyPro 和Galaxy Nano）應用方面進行合作，涉及性病、呼吸道疾病、高危型HPV 檢測以及血液核酸篩查等具體領域。另外，奧然生物同意授予科華生物相關診斷試劑盒的5 年獨家經銷權。我們認為，該項投資可使得公司的分子產品（主要是流感病毒臨床PCR 類和核酸血篩類）更加豐富。 與日立診斷合作，有望提升生化產品競爭力。12 月7 日，公司與日立診斷產品（上海）有限公司簽署合作協議，雙方將在全國范圍內進行生化儀（試劑）銷售合作。一方面，公司此前收購的廣東新優生物科技將維持日立生化產品在廣東、廣西、湖南、海南的一級市場代理地位；除去以上4 省，日立還將向公司開放其他非代理區域，在全國區域內支持公司推廣銷售日立診斷產品；另外一方面，公司會為日立LABOSPECT008 AS 系統提供專用配套試劑，直接向經銷商或者客戶銷售。 深化渠道布局，推進"儀器+試劑"模式。在前期產品線逐步完善的基礎上，公司近來開始加強銷售渠道建設。從年初至今，公司已經陸續完成控股西安申科生物和廣東新優生物，其中前者是陜西省內最大的經銷商，后者是日立生化產品在南方4 省的一級代理。公司在發展過程中一直踐行"儀器+試劑"一體化戰略，對銷售渠道的拓展將會進一步深化該業務模式，提高競爭力。 財務預測與投資建議 公司前三季度由于營收增速不達預期，所以我們重新預計公司17-19 歸母凈利潤分別為2.33/2.54/2.80 億元（原預測為2.47/2.83/3.26 億元），對應EPS為0.45/0.50/0.55 元（原預測為0.48/0.55/0.64 元），根據可比公司估值給予公司17 年38 倍PE, 對應目標價17.10 元，維持"增持"評級。 風險提示 若公司并購標的整合不能產生協同作用，將對公司長遠發展產生不利影響。 |
