百聯股份(600827)2017年三季報點評:收入繼續回暖 門店升級盈利仍待改善
【2017-11-09】 投資建議：公司顯著受益高端消費復蘇，Q3百貨、購物中心、奧特萊斯三大主力業態收入端保持高速回暖趨勢。考慮公司門店裝修等費用增加，下調公司2017-2019年EPS至0.54（-0.14）/0.63(-0.15)/0.77(-0.13)元，考慮公司在與阿里新零售領域合作推進，盈利逐漸改善，上調公司2017年PE至40X，維持目標價21.81元，"增持"評級。 收入繼續回暖，門店升級業績略低預期。公司2017前三季度收入350.89億元，同比下降1.17%，降幅縮窄；歸母凈利潤6.8億元，eps同比下降8.92%，略低于市場預期。 顯著受益消費升級，三大業態收入繼續高增長。其中Q3單季度收入104.53億元，同比增長1%，凈利潤0.54億元，同比下降13%。Q3分業態看，①百貨收入增長15.08%，主要系八佰伴2016Q3閉店，2017重新營業帶來增量。②購物中心收入增長13.61%，新增川沙、安慶店，可比同店增速維持5%以上。③奧特萊斯收入大幅增長18.93%，新增濟南店，但主要增長來自于青浦奧萊同店增長。④聯華超市收入繼續下降7%，業務收縮仍在繼續。 盈利仍待改善，靜待新零售合作與國改推進。公司1-9月毛利率21.58%，同比下降0.64pct，銷售費用率14.01%，同比下降0.95pct，管理費用率4.65%，同比上升0.16pct，財務費用率同比上升0.09%；整體盈利能力已經有所改善。從2017年初開始，百聯集團與阿里在新零售領域戰略合作，商超領域已有股權合作，新業態RISO逐漸成型，靜待雙方在上市公司主業層面合作進一步深入。 風險提示：經濟增速持續下行；國企改革進程低于預期。 |
