中國(guó)人壽(601628)業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng):全年凈利預(yù)計(jì)增長(zhǎng)55%-75% 符合預(yù)期
【2018-02-01】 結(jié)論與建議： 中國(guó)人壽發(fā)布2017年全年業(yè)績(jī)預(yù)告，2017年全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)296-335億元,YOY增約55%-75%，業(yè)績(jī)基本符合我們的預(yù)期。保費(fèi)方面，全年整體增長(zhǎng)穩(wěn)健，2017年全年累計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)5123億，YOY增18.97%，實(shí)現(xiàn)近兩成的保費(fèi)增長(zhǎng)。展望未來(lái)，隨著134號(hào)文落地，對(duì)萬(wàn)能險(xiǎn)、投連險(xiǎn)進(jìn)行一系列限制，引導(dǎo)產(chǎn)品設(shè)計(jì)回歸保險(xiǎn)本源，對(duì)定期、終身壽險(xiǎn)進(jìn)行鼓勵(lì)，有利于提升行業(yè)保費(fèi)的新業(yè)務(wù)價(jià)值率，而中國(guó)人壽作為傳統(tǒng)大型保險(xiǎn)公司，本身專注于偏長(zhǎng)期、保障保險(xiǎn)產(chǎn)品，其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將更加明顯，未來(lái)市占率有望進(jìn)一步提升，強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局有望延續(xù)，給與“買入”的投資建議。 業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期：中國(guó)人壽2017年全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)296-335億元,YOY增約55%-75%，對(duì)應(yīng)4Q凈利28.22-66.47億，YOY分別降49.6%至增18.72%，4Q2016準(zhǔn)備金假設(shè)更新，釋放利潤(rùn)提高了4Q2016年的基期，全年來(lái)看業(yè)績(jī)基本符合我們的預(yù)期。 投資收益提升、準(zhǔn)備金假設(shè)調(diào)整及2016年基期較低貢獻(xiàn)2017年全年高速增長(zhǎng)：從投資收益方面來(lái)看，權(quán)益類投資方面，2017年全年上證50上漲25.08%，為本身偏向藍(lán)籌股的中國(guó)人壽帶來(lái)不菲的收益，另外，2017年以來(lái)市場(chǎng)利率持續(xù)上漲（以十年期國(guó)債為例，利率已從年初的3.11%上升至3.88%），公司加大長(zhǎng)久期固定收益資產(chǎn)配置力度，鎖定收益，幷積極推動(dòng)另類投資項(xiàng)目，另外，利率的上漲也使公司進(jìn)行了準(zhǔn)備金假設(shè)更新，釋放更多利潤(rùn)，而且2016年整年凈利降4成也墊底了其基期。整體而言，在2016年低基期的背景下，源于投資端改善及準(zhǔn)備金假設(shè)更新，2017年全年實(shí)現(xiàn)55%-75%的較高增長(zhǎng)。 保費(fèi)增長(zhǎng)穩(wěn)健，全年實(shí)現(xiàn)近20%以上的增長(zhǎng)：從保險(xiǎn)主業(yè)方面來(lái)看，保費(fèi)增速較為穩(wěn)健，2017年全年累計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)5123億，YOY增18.97%，實(shí)現(xiàn)近兩成的保費(fèi)增長(zhǎng)。公司繼續(xù)加快期交業(yè)務(wù)發(fā)展，首年期交和續(xù)期拉動(dòng)效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)：用3Q2017的數(shù)據(jù)來(lái)看，首年期交保費(fèi)占長(zhǎng)險(xiǎn)首年保費(fèi)的比重達(dá)61.84%，同比提高7.30個(gè)百分點(diǎn)，續(xù)期保費(fèi)占總保費(fèi)的比重達(dá)54.61%，同比提高5.37個(gè)百分點(diǎn)。 展望未來(lái)，強(qiáng)者恒強(qiáng)有望延續(xù)，公司市占率有望進(jìn)一步提升：強(qiáng)監(jiān)管下傳統(tǒng)險(xiǎn)企注重風(fēng)控管理,受到?jīng)_擊有限,且伴隨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境優(yōu)化,其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更為明顯，且隨著保險(xiǎn)行業(yè)134號(hào)文落地，對(duì)萬(wàn)能險(xiǎn)、投連險(xiǎn)進(jìn)行一系列限制，引導(dǎo)產(chǎn)品設(shè)計(jì)回歸保險(xiǎn)本源，對(duì)定期、終身壽險(xiǎn)進(jìn)行鼓勵(lì)，有利于提升行業(yè)保費(fèi)新業(yè)務(wù)價(jià)值率，且中國(guó)人壽本身專注于偏長(zhǎng)期、保障保險(xiǎn)產(chǎn)品，其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將更加明顯，未來(lái)市占率有望進(jìn)一步提升。 盈利預(yù)測(cè)與投資建議：我們預(yù)計(jì)2017、2018年盈利分別為331億、429億，YOY分別增73.18%、29.64%，對(duì)應(yīng)A股PEV分別為1.16X、1.03X，H股0.80X、0.76X,估值相對(duì)較低，給予買入的投資建議。 |
