埃斯頓(002747)調研報告:智能車間順利投產 業(yè)績同步放量可期
【2018-01-29】 投資要點：公司是為數不多的具有核心零部件自主知識產權的國產廠商，市占率在國產品牌中名列前茅。公司機器人智能生產車間近期順利投產，產能由2300臺套/年提升至9000臺套/年，在當前行業(yè)需求向好、公司訂單充足情況下，公司業(yè)績有望隨之快速提升。公司2017年完成多項海外投資并購，深度布局行業(yè)前沿技術，未來有望形成國際競爭力并進入歐洲市場。我們持續(xù)看好埃斯頓在機器人核心零部件領域的技術積累及未來機器人本體進口替代的廣闊市場空間，預計17-19年公司EPS分別為0.12、0.18、0.27元，對應PE分別為90x、62x、41x，維持強烈推薦評級。 掌握核心技術，打造國產機器人龍頭：公司是為數不多的具有控制器、交流伺服、減速器等機器人核心零部件自主知識產權的國產廠商，市占率在國產品牌中名列前茅。公司在機器人本體領域有多年技術積累，除部分高階算法外，公司生產的工業(yè)機器人在應用、性能方面與國際知名品牌已無明顯差異。目前公司銷售的機器人產品80%以上為高端應用的六軸機器人，其中折彎機器人設計屬世界首創(chuàng)，產品技術國際領先，目前已在市場推廣應用。公司近期針對下游需求開發(fā)出特種折彎機器人、光伏行業(yè)定制機器人及新型號3C機器人等新產品，有望對業(yè)績持續(xù)增長產生積極影響。 智能車間順利投產，業(yè)績同步放量可期：公司180畝機器人產業(yè)園一期于1月19日正式投產，機器人及成套設備產能由原有的2300臺套/年提升至9000臺套/年，產能壓力得到有效緩解。目前國內工業(yè)機器人產業(yè)整體處于快速增長期，下游3C電子制造、新能源設備及汽車零部件制造等領域需求旺盛，公司訂單較為充足。此次提前完成產能建設，有助于公司進一步降低生產成本、搶占市場空間，業(yè)績有望隨之進一步釋放。 積極推動海外投資并購，全面布局行業(yè)前沿技術：公司2017年完成全資收購英國TRIO、控股德國M.A.i.、參股美國BARRETT公司等多項海外投資并購，主要戰(zhàn)略目的在于提前布局行業(yè)前沿技術、逐步打開毛利率更高的歐美市場。目前公司已開發(fā)出了基于TRIO控制器+ESTUN伺服系統(tǒng)的運動控制完整解決方案，并獲小批量訂單，未來業(yè)績將穩(wěn)步釋放。公司還將以BARRETT公司的微型伺服等技術為依托，全面布局康復機器人、人機協同、智能機器人等行業(yè)前沿領域，打開潛在業(yè)績增長點。 風險提示：海外市場拓展不及預期；業(yè)務整合不及預期；行業(yè)競爭加劇。 |
