國軒高科(002074)技術與盈利水平領先 掘金動力鋰電池市場
【2018-01-31】 投資要點 產能擴張有序，關鍵技術指標于業內領先 我們預計，公司2017 年動力電池完成銷量3.2GWh，國內市場份額約9.8%，排名第四，2019 年銷量將達到7.2GWh。公司2017 年底擁有動力電池（電芯）產能7.1GWh，我們預計2019 年底將達到15.9GWh，適度擴產有助業務拓展，以及2020 年以后的市場布局。 在三元領域，公司牽頭承接國家級課題，應用硅碳負極、高鎳正極、富鋰正極，成功試制出能量密度281Wh/kg 和302Wh/kg 的電芯樣品，于國內領先，產業化正在逐步推進。在磷酸鐵鋰領域，量產的32131 圓柱形電池的電芯能量密度可達170Wh/kg，業內領先，性價比高，市場前景好。 供應鏈管理優秀，客戶關系穩固 公司戰略性開展正負極材料、隔膜、銅箔、涂碳鋁箔等重要上游材料的產業化，利好供應穩定與產品性能保證，以及新產品研制。公司動力電池的毛利率于業內領跑；在新能源汽車市場與重要客戶多維度建立戰略合作關系，共贏發展。 給予“買入”評級 我們預計，2017~2019 年公司將實現歸屬股東凈利潤10.30 億元、13.51 億元、17.31 億元，對應當前股本下EPS 0.91 元、1.19 元、1.52 元，對應23.2 倍、17.7 倍、13.8 倍P/E。 風險提示 市場競爭加劇、補貼退坡或致動力電池市場價格承壓；業務拓展或低預期。 |
